Валютные операции и международные расчёты

Доступен только на StudyGur

Тема:
Скачиваний: 0
Страниц: 0
Опубликован:
ЧИТАЙТЕ ПОЛНЫЙ ТЕКСТ ДОКУМЕНТА

ПРЕДПРОСМОТР

С.В. АСЛАМОВ
ВАЛЮТНЫЕ ОПЕРАЦИИ И
МЕЖДУНАРОДНЫЕ РАСЧЁТЫ
ЧИТА 2008 г.
Федеральное агентство по образованию
Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования
«ЧИТИНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»
С.В. АСЛАМОВ
ВАЛЮТНЫЕ ОПЕРАЦИИ И
МЕЖДУНАРОДНЫЕ РАСЧЁТЫ
(УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ)
ДЛЯ СТУДЕНТОВ СПЕЦИАЛЬНОСТИ
«МЕНЕДЖМЕНТ ОРГАНИЗАЦИИ»
ЧИТА 2008 г.
1
УДК 336.7(075)
ББК 65.262.535 Я7
ББК У 262 535 Я7
А 904
Асламов С.В. Валютные операции и международные расчёты:
учеб. пособие / С.В. Асламов. – Чита: Чит ГУ, 2008. – 140 с.
Учебное пособие разработано для специальности 08 05 07. 65
«Менеджмент организации», содержит методически систематизированный материал по темам: «Валютные операции», «Международные
расчёты».
Главной целью пособия является предоставление необходимой
информации для самостоятельного изучения.
В концентрированном виде рассматриваются основные понятия и категории, употребляемые при проведении валютных операций
и международных расчётов, вопросы национального валютного законодательства. Дана методика определения эффективности валютных
сделок. В форме решения задач описаны типичные ситуации в деятельности фирм и банков на валютном рынке.
Учебное пособие может быть использовано студентами, обучающимися по всем экономическим специальностям очной и заочной
форм обучения, а также специалистами и преподавателями.
Рецензенты:
1) С.А. Кравцова, к. эконом. н., доцент, заведующая кафедрой
«Мировая экономика» Читинского института Байкальского государственного университета экономики и права;
2) Г.В. Давыдова, Заслуженный деятель науки РФ, д. эконом.
наук, профессор, заведующая кафедрой экономика и управление бизнесом Байкальского государственного университета экономики и
права.
Утверждено и рекомендовано к изданию решением редакционно-издательского совета ЧитГУ.
Ответственный за выпуск к. техн. н. Г.Ю. Попова.
Читинский государственный университет, 2008
Асламов С.В., 2008
2
Предисловие
Учебное пособие «Валютные операции и международные расчёты» разработано для специальности 08.05.07,65 «Менеджмент
организации», содержит методически систематизированный материал по темам: «Валютные операции», «Международные расчёты».
Главной целью пособия является предоставление необходимой
информации для самостоятельного изучения.
В учебном пособии в концентрированном виде рассматриваются основные понятия и категории, употребляемые при проведении валютных операций и международных расчётов, вопросы национального валютного законодательства. Дана методика определения эффективности валютных сделок. В форме решения задач описаны типичные ситуации в деятельности фирм и банков на валютном рынке.
Учебное пособие состоит из двух основных разделов, после
каждого из которых обучающимся предлагаются контрольные вопросы для закрепления пройденного материала и проверки усвоения
темы, списки рекомендуемой литературы. В конце учебного пособия
помещены глоссарий и библиографический список.
Структура учебного пособия позволяет сконцентрировать
внимание на основных вопросах, связанных с проведением валютных
операций, международных расчётов, и организовать контроль знаний, актуальность которых определяется общими тенденциями
развития мирового хозяйства и национальной экономики.
Учебное пособие может быть использовано обучающимися по
всем экономическим специальностям очной и заочной форм обучения, а также специалистами и преподавателями.
3
Введение
Для современного этапа развития национальной экономики характерны общая тенденция повышения уровня её открытости и снижение, а в отдельных случаях полное устранение межгосударственных барьеров на пути свободного перемещения факторов производства через национальную границу. Это способствует интенсификации внешней торговли, иностранных инвестиций, развитию валютного рынка.
Специалист в области управления и экономики должен знать:
систему отношений, связанную с функционированием валюты на
национальном и мировом рынках, особенности различных видов валютных операций, формы международных расчётов при внешнеторговых сделках, инструменты хеджирования валютных рисков.
Темы «Валютные операции» и «Формы международных расчётов» наиболее подробно, в логической связи с другими темами рассматриваются в курсе «Международные валютно-финансовые и кредитные отношения». В то же время предлагаемые нами в учебном
пособии темы с различной степенью детализации являются предметом изучения в курсах: «Внешнеэкономическая деятельность предприятия», «Международные экономические отношения». Особенности учебных планов не позволяют при изучении рассматриваемых
тем в вышеназванных курсах в полной мере реализовать возможности межпредметных связей для повторения базовых понятий и категорий: валюта и валютный курс, номинальный валютный курс, реальный валютный курс, основные положения Федерального закона
Российской Федерации «О валютном регулировании и валютном
контроле», способы и инструменты хеджирования валютных рисков.
4
Поэтому объединение в концентрированном виде в учебном пособии вопросов, рассматриваемых в различных темах и учебных курсах, позволит существенно повысить эффективность обучения студентов.
Учебный материал излагается в соответствии с характеристикой основных тенденций, происходящих в национальной валютной
системе России. Достаточно большое количество примеров и схем
способствует осознанному восприятию учебного материала. Рассматривается проблема перехода к свободно конвертируемому российскому рублю, зависимость эффективности внешнеэкономических
сделок от динамики валютного курса. В форме решения задач описываются типичные ситуации в деятельности фирм и банков, возникающие на валютном рынке.
Список рекомендуемой литературы после каждой темы позволит читателю при необходимости получить дополнительные знания.
5
Глава 1. Валютные операции
1.1. Валюта. Валютный курс
Понятия: валюта, валютный курс – являются базовыми при
изучении теории и практики валютных операций и международных
расчётов.
Валюта (currency), в широком смысле слова, – любые ценности,
денежные знаки, способные выполнять функцию средства платежа и
обмена на внешнем рынке. В соответствии с Законом РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» (п. 1, 2. ст.1), валюта – это
денежные знаки в виде банкнот, монет, казначейских билетов, средства на банковских счетах и в банковских вкладах. В зависимости от
страны-эмитента валюта подразделяется: на национальную (national
currency) – законное платёжное средство на территории России, выпущенное в обращение Банком России в виде банкнот и монет, а
также средства на банковских счетах, в банковских вкладах в рублях;
иностранную (foreign currency) в форме платёжных средств, выпущенных в обращение другими странами в виде банкнот, казначейских билетов, монет, являющихся законным платёжным средством на
территории соответствующих стран, а также средства на банковских
счетах и в банковских вкладах в денежных единицах иностранных
государств и в международных денежных или расчётных единицах
[5].
Валюта на основе тех или иных признаков может быть классифицирована по различным группам. Наиболее значимы для нашей
темы следующие:
– резервная валюта (rezerve currency) – валюта, в которой страны мира держат свои ликвидные международные резервные активы
6
для покрытия международных обязательств и отрицательного сальдо
платёжного баланса. Роль резервной валюты официально не закреплена ни за одной валютой, поэтому за доминирование в международных расчётах и государственных резервах конкурируют: доллар
США, евро, японская иена. Функцию резервной валюты выполняют
и другие валюты;
– свободно используемая валюта – валюта, наиболее часто используемая при международных сделках в качестве валюты платежа,
цены или единицы стоимости. Никаких официально принятых критериев для свободно используемых валют, разумеется, не существует.
Наиболее распространённый классификационный признак валюты – её конвертируемость. В широком смысле слова конвертируемость – это свобода обмена любых финансовых активов.
Конвертируемость валюты (currency convertibility) – способность резидентов и нерезидентов свободно, без ограничений обменивать национальную валюту на иностранную и использовать иностранную валюту при сделках на внутреннем и внешнем рынках. Как
правило, степень конвертируемости закреплена государством юридически и гарантируется Центральным банком страны эмитента данной валюты.
В платёжном балансе, стандартизированном в соответствии с
требованиями Международного валютного фонда, отражаются два
вида операций с иностранной валютой: текущие валютные операции
и операции, связанные с движением капитала. Данная классификация
операций с иностранной валютой позволяет сформулировать одно из
основных условий признания валюты конвертируемой.
В состав текущих валютных операций включаются: операции,
связанные с расчётами по внешнеторговым сделкам, переводами за
7
границу и из-за границы доходов по кредитам и инвестициям, с переводами в Российскую Федерацию и из Российской Федерации заработной платы, пенсий, алиментов, наследства и т.д.
К валютным операциям по движению капитала относятся: прямые инвестиции (вложения в уставной капитал предприятия с целью
извлечения дохода и получения прав на участие в управлении предприятием), портфельные инвестиции (приобретение ценных бумаг с
целью получения дохода), переводы в оплату права собственности на
здания, сооружения и иное имущество, в том числе землю и её недра,
относимое по законодательству страны его местонахождения к недвижимому имуществу, кредитные финансовые сделки. [10, 12, 13]
В зависимости от вида проводимой операции, её участников
можно выделить несколько видов конвертируемости: частичную,
полную, внешнюю и внутреннюю.
Под частичной конвертируемостью понимается возможность
обмена валюты для проведения только определённой группы операций. На практике частичная конвертируемость проявляется через
признание валюты платёжным средством в отдельной группе стран
(российский рубль признан в ряде стран СНГ).
Конвертируемость национальной валюты по текущим валютным операциям означает возможность её обмена для их проведения и
отсутствие ограничений административного характера. В свою очередь конвертируемость валюты по капитальным операциям также
соответствует отсутствию ограничений и свободному обмену национальной валюты на иностранную для их проведения.
Важная роль в процессе ликвидации ограничений по валютным
операциям принадлежит Международному валютному фонду. Все
страны, вступающие в Международный валютный фонд (МВФ), обя8
зуются в соответствии со Статьёй VIII Соглашения МВФ устранить
все ограничения на международные расчёты по текущим валютным
операциям, а это означает переход к режиму конвертируемости
национальной валюты. Но страны могут воспользоваться Статьёй
XIV Соглашения об образовании МВФ; в ней оговаривается переходный период, в рамках которого страна сохраняет ограничения по
текущим валютным операциям, постепенно приспосабливается к изменяющимся условиям внешнего рынка, но при этом она должна
прилагать усилия по устранению этих ограничений, как только ей
позволит состояние национальной экономики [5].
С точки зрения отношения к валютным операциям резидентов
и нерезидентов, конвертируемость валюты подразделяется на внешнюю и внутреннюю.
Внутренняя конвертируемость (internal convertibility) – возможность резидентов без ограничений покупать иностранную валюту и
совершать с нею операции внутри страны. То есть внутренняя конвертируемость относится к сделкам между резидентами на внутреннем
национальном рынке и по определению охватывает как текущие, так и
капитальные операции. Тем не менее, устойчивого параллельного обращения нескольких валют в странах, валюта которых имеет внутреннюю конвертируемость, нет. Технически легче и дешевле на внутреннем рынке осуществлять расчёты в национальной валюте, а не в иностранной. В России сделки в иностранной валюте на внутреннем рынке, за небольшим исключением, запрещены.
Внешняя конвертируемость(external convertibility) – это право
резидента совершать операции в иностранной валюте с нерезидентами [5, 10].
В то же время чёткого однозначного определения полностью
9
конвертируемой валюты нет.
Понятию свободно конвертируемой валюты ближе всего понятие «свободно используемая валюта», под которой понимается национальная валюта государства, широко используемая для платежей по
международным сделкам и являющаяся предметом активной торговли на основных валютных рынках.
К данной группе свободно используемых валют относятся:
доллар США, английский фунт стерлингов, японская иена, евро, СДР
(special drawing rights, специальные права заимствования). СДР – это
валюта, существующая в виде записей на специальных счетах стран
участниц МВФ в крупнейших международных банках. Её курс рассчитывается на основе корзины валют, которая пересматривается
каждые 5 лет и обеспечивается обязательствами Международного
валютного фонда.
Таким образом, в определении «свободно используемая валюта» имеются разграничения между формальной конвертируемостью,
которая выражается в отсутствии ограничений на текущие валютные
операции с данной валютой, и реальной, которая при отсутствии
ограничений на текущие валютные операции предполагает её существенную роль в международных расчётах. Это значит признание
данной валюты в большинстве стран мира.
С 1 июля 2006 г. в Российской Федерации были отменены последние ограничения экономического и административного характера по текущим валютным операциям, таким образом, де-юре введена
полная конвертируемость национальной валюты.
С целью достижения реальной конвертируемости рубля необходимо его использование для ценообразования на внешнем рынке и
осуществления международных расчётов, применение в качестве
10
средства накопления и сбережения как резидентами, так и нерезидентами, активизация торговли рублями на валютных биржах других
стран. В основе всего этого лежит стабильный рост российской экономики и внешней торговли, расширение участия нашей страны в
международном разделении труда [18].
Полная конвертируемость (full convertibility) – отсутствие
ограничений как по текущим валютным операциям, так и по операциям с капиталом.
Полная конвертируемость
Конвертируемость для
текущих операций
Для
нерезидентов
Конвертируемость для
операций с капиталом
Для
резидентов
Для
резидентов
Для
нерезидентов
Внутренняя конвертируемость
Внешняя конвертируемость
Рис. 1. Схема «Виды конвертируемости»
Главным инструментом валютных операций является валютный курс. Валюта рассматривается как специфический товар и, следовательно, как любой товар, имеет цену.
Валютный курс – это цена денежных единиц одной страны,
выраженная в денежных единицах другой страны. Определение валютного курса на основе механизмов спроса и предложения называется котировкой. Существуют два основных метода котировки: пря11
мая котировка и обратная.
Если прямая котировка рубля выражается формулой:
Rв1 = (х) S1,
например, 1Rв =
(1.1)
1
$, то косвенная котировка рубля, являющая27,4856
ся одновременно прямой котировкой доллара, составит
$1 = Rв
1
х
(1.2)
Таким образом, прямая котировка иностранной валюты – это
определение её цены в национальной валюте, например, 1$ = 27,4856
Rb.
При прямой котировке курс котируемой валюты $ к котирующей валюте Rb выражается как стоимость единицы $ (доллара США)
в Rb (российских рублях). В большинстве стран прямая котировка
иностранных валют.
Единицу низшего разряда любой объявленной котировки принято называть пунктом. Например, изменение курса доллара США к
рублю с 27,4856 руб. до 27,4867 руб. за 1 долл. можно определить как
возрастание курса доллара США на 11 пунктов.
Обратная котировка иностранной валюты (иногда её называют
косвенной) заключается в том, что при котировке иностранной валюты стоимость национальной валюты выражается в единицах иностранной валюты.
Например, в Англии соотношение между долларом США и
фунтом стерлингов принято устанавливать как некоторое количество
долларов за 1 фунт стерлингов. Следовательно, курс доллара США к
фунту стерлингов в Лондоне означает обратную котировку.
Например, 1 фунт стерл. = 1,6510 дол. США.
12
Кросс котировка – это определение курсов двух валют друг к
другу через курс каждой из них по отношению к третьей валюте, так
как основная часть международных расчётов осуществляется в долларах США, то через доллар или через национальную валюту [5, 14].
Например, банк объявил следующую котировку валют:
Покупка
Продажа
Евро / рубль
34,3212
34,3300
100 японских иен / рубль
21,7269
21,7400
Так как курс Евро к 100 японским иенам отсутствует, для обмена Евро на японские иены можно рассчитать кросс курс через
национальную валюту.
В данном случае кросс-курс Евро к 100 японским иенам составит:
Покупка
34,3212 / 21,7400 = 1,5787
Продажа
34,3300 / 21,7269 = 1,5801
Номинальный валютный курс – это курс валюты, установленный на валютном рынке для проведения текущих валютных сделок и
расчётов с клиентами. Иными словами, номинальный валютный курс
– это обменный курс, действующий в настоящий момент времени на
валютном рынке.
По результатам торгов на Московской межбанковской валютной бирже, где в рамках единой торговой сессии в торгах принимают
участие Центральный Банк России и около 600 коммерческих банков,
ЦБ России ежедневно (по рабочим дням) устанавливает официальный курс 18 иностранных валют: доллара США, евро, английского
фунта стерлингов, японской иены, австралийского доллара, СДР и
т.д. [9, 16]. По остальным видам валют (а это ещё 104 вида валют)
13
Банк России устанавливает официальные курсы по отношению к
рублю лишь один раз в месяц.
Официальный курс в основном предназначен для исчисления
таможенных платежей. На основе официального валютного курса
коммерческие банки, осуществляющие основной объём валютных
операций, устанавливают свои обменные валютные курсы: курс покупки и курс продажи. Например, Банк в Москве на конкретную дату
установил следующую котировку доллара США к рублю:
покупка – 26,4752;
продажа – 26,4800.
Номинальный валютный курс не позволяет анализировать
внешнеэкономическую деятельность в долгосрочном периоде времени, так как постоянно меняется. Динамика номинального валютного
курса зависит от изменений общего уровня цен в стране, платёжного
баланса, денежно-кредитной политики правительства и других факторов. Поэтому подобно тому как цены товаров и макроэкономические показатели переводят из текущих цен в базисные, так и валютный курс может быть переведён в реальное измерение.
Для этого необходимо учесть уровень инфляции не только в
стране, поскольку он влияет на стоимость национальной валюты, но
и в государстве эмитенте иностранной валюты, поскольку последний
влияет на стоимость иностранной валюты.
Изменение общего уровня цен в стране оценивается обычно с
помощью индексов цен, чаще всего с помощью индекса потребительских цен (consumer price index), который более точно отражает
общий уровень инфляции в стране. На этом основан перевод номинального валютного курса в реальный (формула 1.3) [5, 10] .
Реальный валютный курс (real exhang rote) – это номинальный валютный курс, пересчитанный с учётом изменения уровня
14
цен в России и в той стране, к валюте которой котируется национальная валюта:
Еr  Ен 
Pf
,
Pd
(1.3)
где Еr – реальный валютный курс рубля;
Eн – номинальный валютный курс рубля;
Pf – индекс цен корзины товаров в зарубежной стране;
Pd – индекс цен корзины товаров в России.
Экономическое содержание формулы 1.3. в том, что реальный
валютный курс – это соотношение цены корзины товаров за рубежом,
переведённой из иностранной валюты в национальную с помощью номинального валютного курса, и цены корзины тех же товаров в России.
Индекс реального валютного курса показывает его динамику с
поправкой на темпы инфляции в обеих странах.
Повышение реального валютного курса рубля может отрицательно повлиять на экономику страны, так как, несмотря на то, что
происходит вытеснение из внутреннего обращения иностранной валюты, снижается ценовая конкурентоспособность экспорта и увеличивается конкурентоспособность иностранных товаров на национальном рынке. Поэтому правительства большинства стран избегают
политики сильных национальных валют.
Для оценки динамики валютного курса по отношению не к одной валюте, а к нескольким (валютам основных торговых партнёров)
рассчитываются: номинальный эффективный валютный курс и реальный эффективный валютный курс.
Номинальный эффективный валютный курс рубля – НЭВК
(nominal effective exchange rate) представляет собой средневзвешенный обменный курс рубля к валютам стран – основных внешнеторго15
вых партнёров, в соответствии с удельным весом этих стран в валютных операциях России.
Реальный эффективный валютный курс – РЭВК (real effective
exchange rate) – это номинальный эффективный курс рубля с поправкой на соотношение темпов инфляции в России и в странах – основных внешнеторговых партнёрах.
Достижение фактической конвертируемости российской национальной валюты в конечном итоге будет зависеть от масштабов использования рубля в международных расчётах [16].
На практике все расчёты за экспорт товаров и услуг из России в
страны дальнего зарубежья осуществляются в иностранных валютах,
поэтому эффективность экспортных операций в значительной степени зависит от изменений курса валюты платежа к российскому рублю. В то время как в практике развитых стран платежи за их экспорт
в основном осуществляются в национальных валютах, ведь экспортёр уже понёс издержки, связанные с производством экспортной
продукции, и стал более уязвимым к перепадам валютного курса, поэтому старается посредством экспортной выручки в национальной
валюте минимизировать валютные риски.
Следовательно, переход к рублёвым платежам за экспорт позволит:
1) снять с российских экспортёров валютный риск и перенести
его на иностранных импортёров, которые будут вынуждены нести
дополнительные издержки по хеджированию валютного курса;
2) повысить эффективность собираемости налогов, так как доходная база станет более прозрачной;
3) устранить дополнительные издержки экспортёров, связанные с конверсией валютной выручки из иностранной валюты в национальную [18] .
Различаются: курс продавца и курс покупателя.
16
Данные валютные курсы устанавливает банк, когда совершает
валютную сделку. Банки продают иностранную валюту дороже (по
курсу продажи), а покупают дешевле (по курсу покупки). Разница
между курсами продажи и покупки – маржа. Она покрывает расходы
банка и является источником прибыли от данной валютной операции.
Конкурентная борьба заставляет банки сокращать маржу, но так как
маржа в определённой степени страхует банки от валютного риска,
связанного с непредвиденным изменением валютного курса, в период обострения валютного кризиса она существенно (в несколько раз)
увеличивается.
Пример: Прямая котировка.
1 доллар США = 26,7800 руб. – курс покупателя;
1 доллар США = 26,9800 руб. – курс продавца.
Маржа равна 0,2 руб.
1.2. Валютные операции и порядок их проведения
в соответствии с валютным законодательством
Российской Федерации
В настоящее время российская экономика переживает период
совершенствования системы государственного регулирования внешнеэкономической деятельности, важнейшим инструментом которой
являются валютное регулирование и валютный контроль. С принятием нового Федерального закона от 10 декабря 2003г. № 173 (далее закон) закончился одиннадцатилетний период таможенно-банковского
валютного контроля и многочисленных актов Банка России по совершенствованию валютного регулирования. Начался новый этап либерализации валютного законодательства. В новом Валютном Законе
раскрывается понятие «валютное законодательство» (ст. 4)
В законе нет основополагающего понятия – валютного регули17
рования и валютного контроля. С юридической точки зрения, валютное регулирование – это комплекс мер, осуществляемых Центральным банком РФ и Правительством РФ, направленных на регулирование общественных отношений, возникающих по поводу использования валютных ценностей или в связи с приобретением и отчуждением нерезидентами валюты Российской Федерации и внутренних ценных бумаг [13, 17].
Валютный контроль – это комплекс административных и организационных мер, осуществляемых специально уполномоченными
на основании закона государственными органами и иными организациями (например, уполномоченными банками в качестве агентов валютного контроля), направленных на реализацию порядка совершения валютных сделок и операций в части соблюдения валютных
ограничений. В Федеральном законе от 10 декабря 2003 г., № 173-ФЗ
«О валютном регулировании и валютном контроле» определены основные принципы валютного регулирования и валютного контроля в
Российской Федерации:
1) приоритет экономических мер в реализации государственной
политики в области валютного регулирования;
2) исключение неоправданного вмешательства государства и
его органов в валютные операции резидентов и нерезидентов;
3) единство внешней и внутренней валютной политики Российской Федерации;
4) единство системы валютного регулирования и валютного
контроля;
5) обеспечение государством защиты прав и экономических
интересов резидентов и нерезидентов при осуществлении валютных
операций.
Органами валютного регулирования являются Центральный
18
банк Российской Федерации и Правительство Российской Федерации. Органами валютного контроля являются Центральный банк Российской Федерации и Федеральные органы, уполномоченные Правительством Российской Федерации. Агентами валютного контроля являются уполномоченные банки и профессиональные участники рынка ценных бумаг, таможенные органы и налоговые органы. Контроль
за соблюдением валютного законодательства кредитными организациями и валютными биржами осуществляет Центральный банк Российской Федерации [1].
В Законе (п. 9 ч. 1 ст. 1) дано развёрнутое понятие валютной
операции, под которой признаётся:
а) приобретение резидентом у резидента и отчуждение резидентом в пользу резидента валютных ценностей на законных основаниях, а также использование валютных ценностей в качестве средств
платежа;
б) приобретение резидентом у нерезидента либо нерезидентом
у резидента и отчуждение резидентом в пользу нерезидента либо нерезидентом в пользу резидента валютных ценностей, валюты Российской Федерации и внутренних ценных бумаг на законных основаниях, а также использование валютных ценностей, валюты Российской Федерации и внутренних ценных бумаг в качестве платежа;
в) приобретение нерезидентом у нерезидента и отчуждение нерезидентом в пользу нерезидента валютных ценностей, валюты Российской Федерации и внутренних ценных бумаг на законных основаниях, а
также использование валютных ценностей, валюты Российской Федерации и внутренних ценных бумаг в качестве средств платежа;
г) ввоз на таможенную территорию Российской Федерации и
вывоз с таможенной территории Российской Федерации валютных
ценностей, валюты Российской Федерации и внутренних ценных бу19
маг;
д) перевод иностранной валюты, валюты Российской Федерации, внутренних и внешних ценных бумаг со счёта, открытого за
пределами территории Российской Федерации, на счёт того же лица,
открытый на территории Российской Федерации, и со счёта, открытого на территории Российской Федерации, на счёт того же лица, открытый за пределами Российской Федерации;
е) перевод нерезидентом валюты Российской Федерации, внутренних и внешних ценных бумаг со счёта, открытого на территории
Российской Федерации, на счёт (раздел счёта) того же лица, открытый на территории Российской Федерации.
В Законе приведён исчерпывающий перечень валютных операций движения капитала, в отношении которых Банком России могут
быть установлены валютные ограничения.
На основе анализа действующего валютного законодательства
можно сделать вывод, что валютные операции представляют собой
особый вид правоотношений, возникающих по поводу:
1) перехода права собственности и иных прав на валютные
ценности, валюту Российской Федерации и внутренние ценные бумаги, в том числе по поводу их использования в качестве средств платежа;
2) ввоза в Российскую Федерацию и вывоза из Российской Федерации валютных ценностей, валюты Российской Федерации и
внутренних ценных бумаг;
3) перевода иностранной валюты, внешних ценных бумаг, валюты Российской Федерации, внутренних ценных бумаг в Российскую Федерацию и из Российской Федерации.
Большинство валютных операций осуществляется посредством
сделок. Понятие сделки даётся Гражданским Кодексом РФ (ст. 153)
20
Следовательно, валютные сделки – это сделки, в рамках которых осуществляются валютные операции. Часто возникают ситуации, при которых содержание одной сделки заключается в одной валютной операции.
Ключевое звено, связывающее экономику нашей страны с мировой экономикой, – валютный рынок. Под валютным рынком понимается рынок, на котором продаётся и покупается валюта разных
стран мира.
Существуют два основных сегмента рынка: мировой валютный
рынок и внутренний валютный рынок. Валютный рынок страны играет чрезвычайно важную роль в вопросах экономической безопасности России и функционирует в соответствии со следующими требованиями, установленными Законом:
1) купля-продажа иностранной валюты и чеков (в том числе
дорожных чеков), номинальная стоимость которых указана в иностранной валюте, в Российской Федерации производится только через уполномоченные банки;
2) центральный банк Российской Федерации устанавливает для
кредитных организаций требования к оформлению документов при
купле-продаже наличной иностранной валюты, чеков (в том числе и
дорожных), номинальная стоимость которых указана в иностранной
валюте.
Необходимо отметить, что в Законе отсутствует классификация
валютных операций на текущие и капитальные.
Закон запрещает операции с иностранной валютой между резидентами (ч. 1 ст. 9), за исключением операций, связанных с расчётами в магазинах беспошлинной торговли, с оплатой услуг, связанных
с заключением внешнеторгового договора, международных перево21
зок; операций, связанных с осуществлением обязательных платежей
(налогов, сборов и других платежей) в Федеральный бюджет, бюджет
субъекта Российской Федерации, местный бюджет; операций с
внешними ценными бумагами и выплатами по ценным бумагам; операций по оплате и возмещению расходов физических лиц, связанных
со служебной командировкой за пределы территории Российской
Федерации; операций, предусматривающих расчёты и переводы для
осуществления деятельности дипломатических представительств,
консульских учреждений РФ; операций, связанных с расчётами и переводами при исполнении бюджетов бюджетной системы Российской Федерации в соответствии с бюджетным законодательством РФ,
переводами физическим лицом-резидентом из РФ в пользу иных физических лиц резидентов на их счета, открытые в банках, расположенных за пределами территории РФ, в суммах, не превышающих в эквиваленте 5000 долл. США, переводами физическим лицом-резидентом в
РФ со счетов, открытых в банках, расположенных за пределами территории Российской Федерации, в пользу иных физических лицрезидентов на их счета в уполномоченных банках (п. 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8,
9, 10, 12, 13, 14, 15, 16, 17 ч. 1 ст. 9).
Разрешаются операции в иностранной валюте по сделкам между
уполномоченными банками (в порядке, установленном центральным
банком РФ), а также между резидентами и уполномоченными банками, связанные с получением и возвратом кредитов и уплатой процентов и штрафных санкций по данным сделкам, внесением денежных
средств резидентов с банковских счетов; с банковскими гарантиями, с
приобретением резидентами у уполномоченных банков векселей,
наличной и безналичной иностранной валюты, с уплатой уполномоченным банком комиссионного вознаграждения (ч. 2, 3 ст. 9).
Резиденты имеют право без ограничений осуществлять валют22
ные операции со средствами, зачисленными на счета (во вклады), открытые в банках за пределами территории России (ст. 12), за исключением: для юридических лиц – валютных операций между резидентами, для физических лиц – валютных операций, связанных с передачей имущества и оказанием услуг на территории Российской Федерации (ч. 6 ст. 12) [1].
Резиденты в соответствии с ч. 3 ст. 14 Закона имеют право дарить валютные ценности близким родственникам, коллекционировать денежные знаки и монеты, завещать и наследовать валютные
ценности, передавать в дар Российской Федерации, субъекту РФ. Закон предусматривает полный отказ от существовавшей ранее разрешительной системы совершения валютных операций. В законе отсутствует определение «валютные ограничения», тем не менее, в ст.
6 «Валютные операции между резидентами и нерезидентами» отражены цели ограничений: предотвращение существенного сокращения золотовалютных резервов, резких колебаний курса валюты РФ,
поддержание устойчивости платёжного баланса РФ, – а также указывается, что ограничения носят не дискриминационный характер и по
мере устранения обстоятельств, их породивших, отменяются органами валютного контроля.
Подробно регламентирован в Законе порядок ввоза в Российскую Федерацию и вывоза из Российской Федерации валютных ценностей, валюты Российской Федерации и внутренних ценных бумаг
(ст. 15).
Порядок вывоза наличной иностранной валюты и валюты Российской Федерации: свободный (до 3 тыс. долларов США), декларируемый (от 3 тыс. до 10 тыс. долл. США). При этом не требуется
представление в таможенный орган документов, подтверждающих
23
предшествующий ввоз, пересылку или приобретение валюты (п. 3 ст.
15). Суммы иностранной валюты в эквиваленте свыше 10 тыс. долл.
США могут вывозиться единовременно, только если они были ранее
ввезены, пересланы или переведены в Российскую Федерацию при
соблюдении требований таможенного законодательства и документальном подтверждении данного факта.
Резиденты (физические лица) имеют право переводить средства на свои счета, открытые в зарубежных банках. Но при этом они
должны уведомлять налоговые органы по месту своего учёта о движении средств по счетам (вкладам) в банках за пределами территории Российской Федерации с подтверждающими банковскими документами. Физические лица – резиденты обязаны представлять в
налоговые органы по месту своего учёта только отчёт об остатках
средств на счетах в банках за пределами территории страны.
На счета резидентов, открытые в банках на территории иностранных государств, являющихся членами Организации экономического сотрудничества и развития или Международной группы по
борьбе с финансовыми злоупотреблениями, могут быть зачислены
суммы кредитов и займов в иностранной валюте, полученные по кредитным договорам и договорам займа с организациями-нерезидентами, являющимися агентами правительств иностранных государств, а
также по кредитным договорам и договорам займа, заключённым с
резидентами государств – членов (ОЭСР) или ФАТФ на срок свыше
двух лет [1].
При осуществлении внешнеторговой деятельности резиденты
обязаны в сроки, предусмотренные внешнеторговыми договорами,
обеспечить получение от нерезидентов на свои банковские счета экспортной валютной выручки, возврат в Российскую Федерацию де24
нежных средств, уплаченных ими за не ввезённые на таможенную
территорию России товары, услуги, работы.
Резидент вправе не зачислять на свои банковские счета иностранную валюту в случаях, предусмотренных Законом (ч. 2 ст. 19).
Центральный банк Российской Федерации может устанавливать единые правила оформления резидентами в уполномоченных
банках паспорта сделки при осуществлении валютных операций
между резидентами и нерезидентами.
Паспорт сделки содержит сведения, необходимые для учёта и
отчётности по валютным операциям между резидентом и нерезидентом Он может использоваться органами валютного контроля для реализации задач валютного контроля.
Закон (ст. 14.) определяет права и обязанности резидентов при
осуществлении валютных операций.
1. Резиденты вправе без ограничений открывать в уполномоченных
банках банковские счета (банковские вклады) в иностранной валюте.
2. Расчёты при осуществлении валютных операций производятся
юридическими лицами-резидентами через банковские счета в уполномоченных банках, порядок открытия и ведения которых устанавливается Центральным банком Российской Федерации.
Расчёты при осуществлении валютных операций могут производиться юридическими лицами-резидентами через счета, открытые в соответствии со статьёй 12 настоящего Федерального закона в банках за
пределами территории Российской Федерации, за счёт средств, зачисленных на эти счета в соответствии с настоящим Федеральным законом.
Юридические лица-резиденты могут осуществлять без использования банковских счетов в уполномоченных банках расчёты с физическими лицами-нерезидентами в наличной валюте Российской Феде25
рации по договорам розничной купли-продажи товаров, а также расчёты при оказании физическим лицам-нерезидентам на территории Российской Федерации транспортных, гостиничных и других услуг, оказываемых населению.
Юридические лица-резиденты могут осуществлять без использования банковских счетов в уполномоченных банках расчеты с нерезидентами в наличной иностранной валюте и валюте Российской Федерации за обслуживание воздушных судов иностранных государств в
аэропортах, судов иностранных государств в речных и морских портах,
а также при оплате нерезидентами аэронавигационных, аэропортовых и
портовых сборов на территории Российской Федерации.
Юридические лица-резиденты могут осуществлять без использования банковских счетов в уполномоченных банках расчеты в наличной
иностранной валюте и наличной валюте Российской Федерации с нерезидентами за обслуживание воздушных судов таких юридических лиц в
аэропортах иностранных государств, судов таких юридических лиц в
речных и морских портах иностранных государств, иных транспортных
средств таких юридических лиц во время их нахождения на территориях иностранных государств, а также при оплате такими юридическими
лицами аэронавигационных, аэропортовых, портовых сборов и иных
обязательных сборов на территориях иностранных государств, связанных с обеспечением деятельности таких юридических лиц.
Юридические лица-резиденты могут осуществлять без использования банковских счетов в уполномоченных банках расчеты в иностранной валюте и валюте Российской Федерации с находящимися за
пределами территории Российской Федерации физическими лицамирезиден-тами, а также филиалами, представительствами и иными подразделениями юридических лиц, созданных в соответствии с законода26
тельством Российской Федерации, и физическими лицами-нерезидентами по договорам перевозки пассажиров, а также расчеты в иностранной валюте и валюте Российской Федерации с находящимися за пределами территории Российской Федерации физическими лицамирезидентами и физическими лицами-нерезидентами по договорам перевозки грузов, перевозимых физическими лицами для личных, семейных, домашних и иных нужд, не связанных с осуществлением предпринимательской деятельности.
3. Расчеты при осуществлении валютных операций производятся
физическими лицами-резидентами через банковские счета в уполномоченных банках, порядок открытия и ведения которых устанавливается
Центральным банком Российской Федерации, за исключением следующих валютных операций, осуществляемых в соответствии с настоящим Федеральным законом:
1) передачи физическим лицом-резидентом валютных ценностей
в дар Российской Федерации, субъекту Российской Федерации и (или)
муниципальному образованию;
2) дарения валютных ценностей супругу и близким родственникам;
3) завещания валютных ценностей или получения их по праву
наследования;
4) приобретения и отчуждения физическим лицом-резидентом в
целях коллекционирования единичных денежных знаков и монет;
5) перевода физическим лицом-резидентом из Российской Федерации и получения в Российской Федерации физическим лицомрезиден-том перевода без открытия банковских счетов, осуществляемых
в установленном Центральным банком Российской Федерации порядке,
который может предусматривать только ограничение суммы перевода, а
также почтового перевода;
27
6) покупки у уполномоченного банка или продажи уполномоченному банку физическим лицом-резидентом наличной иностранной валюты, обмена, замены денежных знаков иностранного государства
(группы иностранных государств), а также приема для направления на
инкассо в банки за пределами территории Российской Федерации
наличной иностранной валюты;
7) расчетов физических лиц-резидентов в иностранной валюте в
магазинах беспошлинной торговли, а также при реализации товаров и
оказании услуг физическим лицам-резидентам в пути следования транспортных средств при международных перевозках;
8) расчётов, осуществляемых физическими лицами-резидентами в
соответствии с п. 16 ч. 1 ст. 9 настоящего Федерального закона.
4. Расчёты при осуществлении валютных операций могут производиться физическими лицами-резидентами через счета, открытые в
соответствии со ст. 12 настоящего Федерального закона в банках за пределами территории Российской Федерации, за счёт средств, зачисленных
на эти счета в соответствии с настоящим Федеральным законом.
5. Резиденты могут осуществлять расчёты через свои банковские
счета в любой иностранной валюте с проведением в случае необходимости конверсионной операции по курсу, согласованному с уполномоченным банком, независимо от того, в какой иностранной валюте был открыт банковский счёт.
6. Профессиональные участники рынка ценных бумаг открывают в
уполномоченных банках специальные брокерские счета для учёта денежных средств нерезидентов.
Уполномоченные банки, являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг, самостоятельно открывают и ведут специальные брокерские счета для учёта денежных средств своих клиентовнерезидентов.
28
Порядок открытия и ведения специальных брокерских счетов для
учёта денежных средств нерезидентов устанавливается Центральным
банком Российской Федерации и может предусматривать установление
требования об обязательном полном или частичном поддержании уполномоченными банками, в которых открыты указанные счета, остатки денежных средств на корреспондентском счёте в Центральном банке Российской Федерации [1].
1.3. Валютные сделки
1.3.1. Валютные сделки с немедленной поставкой
Эти валютные сделки являются наиболее распространёнными и
составляют преобладающую долю (до 90 %) в общем объёме валютных сделок. Их особенность в том, что поставка валюты происходит
не позднее второго рабочего дня со дня заключения сделки по курсу,
зафиксированному в момент её заключения.
По сделкам «спот» (spot) поставка валюты осуществляется на
счета, указанные банками-получателями. Двухдневный срок перевода валют по заключённой сделке между двумя банками установился
после второй мировой войны и объяснялся неспособностью информационной инфраструктуры банков осуществить его в более короткий срок. Широкое распространение электронных средств связи и
систем электронных расчётов позволило осуществлять их значительно быстрее. Поэтому появились ещё более быстрые сделки, чем на
условиях «спот»: «today» и «tomorrow».
Операции «today» подразумевают расчёты по сделке в тот же
день до вечера. Операции «tomorrow» означают заключение сделки
29
текущим днём, а расчёты по ней производятся на следующий рабочий день до вечера. Однако традиционно базовой валютной сделкой
с немедленной поставкой остаётся сделка «спот» (поставка валюты
на второй рабочий день), а базовым курсом – курс «спот».
Например, была заключена сделка на покупку долларов США
4-го числа в пятницу. В этом случае срок зачисления валюты на счёт
является:
– на условиях «today» – 4-ое число;
– на условиях «tomorrow» – 7-ое число;
– на условиях «спот» – 8-ое число.
Нерабочие дни в расчёт не принимаются.
Основным условием заключения сделки является согласие
контрагентов со всеми реквизитами сделки, такими, как сумма купленной (проданной) валюты, курс, по которому совершается сделка,
дата валютирования (зачисление валюты на счёт покупателя), платёжные реквизиты, название банка (фирмы), осуществляющей запрос. При их подтверждении сделка считается заключённой и может
быть расторгнута только по взаимному согласию.
Совершая сделки «спот», банки дают поручение о переводе
проданной валюты и на использование купленной валюты, не дожидаясь получения письменного подтверждения от контрагента, в связи
с разницей во времени (контрагент находится в другом часовом поясе) банк в Нью-Йорке работает ещё 5 часов после закрытия западноевропейских валютных рынков [8, 9, 16].
Например, при продаже Евро на доллары США европейские
банки только через 5 часов после оплаты проданной валюты будут
знать, поступила ли к ним на счёт купленная валюта (в данном случае доллары).
30
При больших объёмах валютных сделок риск неперевода валюты может быть достаточно велик. Лимиты незавершённых сделок для
контрагентов приобретают большое значение, поэтому банки неохотно идут на установление таких лимитов в значительных суммах
малоизвестным банкам или банкам, расположенным в странах с плохой репутацией.
Сделки «спот» используются банками для обеспечения потребностей своих клиентов в иностранной валюте, перевода капиталов из
одной валюты в другую, осуществления арбитражных и спекулятивных операций.
Для проведения «спот»-сделок используется как биржевой, так
и межбанковский сегмент валютного рынка.
Международный валютный спот-рынок связывает региональные и национальные валютные рынки. С точки зрения участников
рынка, валютный спот-рынок имеет четырёхслойную структуру:
1 слой. Центральные банки стран.
2 слой. Банки, имеющие лицензию на проведение операций с
валютой, валютные биржи.
3 слой. Дилерские и брокерские организации, осуществляющие
свои операции через банки.
4 слой. Это физические и юридические лица, имеющие выход
на мировой валютный рынок через банки, дилеров и брокеров.
Главным условием успеха работы на валютном спот-рынке, как
и на любом другом валютном рынке, является умение качественно
прогнозировать изменения валютных курсов.[8]
1.3.2. Срочные валютные сделки
31
Это валютные сделки, при которых стороны договариваются о
поставке обусловленной суммы иностранной валюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в
момент сделки.
Для данных сделок, что и следует из их определения, характерны две особенности:
– во-первых, существует интервал во времени между моментом
заключения и моментом исполнения сделки;
– во-вторых, курс валют по срочной валютной сделке фиксируется в момент заключения сделки, хотя она исполняется через
определенный временной интервал.
Курс валют по срочным сделкам отличается от курса валют по
сделкам «спот». Обычно направление изменения спот-курса и форвард курса (курс срочной сделки) совпадает, но они, как правило, не
равны. Хотя теоретически их равенство возможно. В то же время,
изменения рассматриваемых курсов самостоятельны. Курс спот – это
курс валютной операции с немедленной поставкой, определяемый,
прежде всего, соотношением спроса и предложения иностранной валюты. Форвард курс рассчитывается на основе курса спот на момент
заключения форвардной сделки и прогноза его динамики на будущий момент исполнения. Курсом спот (от англ. Spot – наличный,
немедленно рассчитываемый) называется курс валюты, установленный на момент заключения сделки при условии, что обмен валютами
контрагенты произведут на второй рабочий день со дня заключения
сделки. Курс форвард (от англ. Forward – передний) характеризует
ожидаемую стоимость валюты через определенный период времени и
представляет собой цену, по которой данная валюта продается или
покупается при условии её поставки на определенную дату в буду32
щем. Разница между курсами валют по сделкам спот и форвард определяется как скидка (дисконт – dis или депорт – D) с курса спот, когда прогнозируется снижение валютного курса и поэтому предполагается, что курс срочной сделки (форвард) ниже, чем спот-курс на
момент заключения срочной сделки. Следовательно, форвард курс
равен курсу спот минус дисконт. Если прогнозируется повышение
курса, то разница между курсами по сделкам спот и форвард определяется как премия (РТ или Репорт – R). Следовательно, форвард курс
равен спот-курс на момент заключения сделки плюс премия [12, 16].
В целом размер скидки или премии относительно стабильнее,
чем курс спот. Поэтому на практике валютными дилерами обычно
определяется только премия или дисконт, которые при прямой котировке соответственно прибавляются к курсу спот или вычитаются из
него. Её значения даются для курса покупки и курса продажи. Поскольку используется, как правило, прямая котировка валют, при которой курс покупки должен быть ниже курса продажи, по значениям
форвардной маржи можно определить, как котируется валюта – с
премией или дисконтом. Если при прямой котировке значения форвардной маржи для курса покупки валюты будут больше её значения
для курса продажи, то для выполнения условия, при котором курс
покупки меньше курса продажи, форвардную маржу надо вычитать
из курса спот, и, следовательно, курс данной валюты котируется с
дисконтом. Если же при прямой котировке форвардная маржа для
курса покупки меньше, чем для курса продажи, её значение надо
прибавлять к курсу спот, и, следовательно, такая валюта котируется с
премией.
Например, на валютном рынке даются следующие котировки
33
валют для следующих сделок:
Срок
Курс Спот
Доллар США $ / Рубль
26,5430 – 26,5480
2 мес.
90
–
130
Евро € / Рубль
34,3212 – 34, 3262
10
–
8
Определить форвард доллара США к рублю и евро к рублю на
2 месяца.
Решение: для курса доллар США / рубль форвардная маржа
покупки меньше, чем для курса продажи, и, следовательно, её величина должна прибавляться к курсу спот, что дает следующее значение курса форвард:
2 мес.
26,5520 – 26,5610
Для курса Евро / рубль форвардная маржа
курса покупки
больше, чем для курса продажи и её значение должны вычитаться
из курса слот, что дает следующие значения курса форвард:
2 мес.
34,3202 – 34,3254
Курсы валют по срочным сделкам, котируемые в цифровом
выражении (а не методом премии или дисконта), называются курсами аутрайт [8].
Например, форвард курс доллара США к рублю:
Покупка – 26,5678
Продажа – 27,5788.
Разница между курсами продавца и покупателя (маржа) по
срочным сделкам больше, чем по сделкам слот.
Рынок срочных валютных сделок более узок, чем ранок наличных сделок. Следствием девальвации российского рубля в августе
1998 г. было резкое сокращение биржевого и внебиржевого оборота
по срочным сделкам. И несмотря на попытки его реанимации со стороны банковской системы и регулирующих государственных органов, процесс восстановления российского рынка срочных валютных
34
сделок в 2007 г. еще не завершился. Срочные валютные сделки осуществляют в основном крупные банки с ведущими валютами. Срочные сделки заключаются обычно на срок от 1 недели до 6 месяцев.
Проведение сделок на срок свыше 6 месяцев может встретить затруднения с прогнозированием валютного курса и часто требует специальной договоренности [19, 21].
Срочные сделки с иностранной валютой совершаются в следующих целях:
– с целью конверсии валюты в коммерческих целях, заблаговременной продажи экспортной валютной выручки или покупки иностранной валюты для предстоящих платежей по импортным операциям, чтобы застраховать (хеджировать) валютный риск;
– для страхования портфельных или прямых капиталовложений за границей от убытков в связи с возможным понижением курса
валюты, в которой они осуществлены;
– для получения спекулятивной прибыли за счет курсовой разницы.
Существенной причиной, сдерживающей развитие рынка срочных валютных сделок, является предсказуемость динамики номинального валютного курса, обусловленная государственным регулированием свободного плаванья валютного курса.
Среди срочных валютных сделок спекулятивного характера
различаются игра на понижение и игра на повышение курса валюты.
Если ожидается падение курса валюты, «медведи», дилеры, играющие на понижении курса, продают её по существующему в данный
момент форвардному курсу с тем, чтобы через определенный срок в
случае благоприятной для них динамики курса дешево купить эту
валюту на рынке и получить, таким образом, прибыль в виде курсовой разницы. Если ожидается повышение курса, «быки», дилеры, иг35
рающие на повышении курса, скупают валюту на определенный срок
в надежде при его наступлении получить её от продавца по курсу,
зафиксированному в момент сделки, и продать эту валюту по более
высокому курсу.
Срочные валютные сделки осуществляют в основном крупные
банки. Как правило, к срочным валютным сделкам относят:
– форвардные сделки,
– фьючерсные контракты,
– опционы.
Различные виды срочных валютных операций наибольшее развитие получили во второй половине XX в. В период распространения
валютных ограничений (до конца 50-х гг.) в промышленно развитых
странах преобладали валютные сделки с немедленной поставкой и
срочные (форвардные) сделки, которые часто становились объектом
валютного регулирования. Либерализация валютного законодательства в начале 60-х гг. способствовала развитию операций «своп» (см.
1.3.3), заменивших межбанковский обмен депозитами в различных
валютах [8].
Форвардные сделки. Эти сделки совершаются по форвардному
курсу, т.е. цене, по которой данная валюта продается или покупается
при условии поставки её на определенную дату в будущем.
Теоретически форвардный курс валюты может быть равен её
курсу спот, однако на практике он всегда оказывается либо выше,
либо ниже курса спот. Если форвардный курс выше курса спот, он
представляет собой сумму курса спот и соответствующей форвардной маржи, которая в данном случае называется премией. Если форвардный курс ниже курса спот, он представляет собой курс спот, из
которого вычтена форвардная маржа, называемая в данном случае
36
будет дисконтом.
Теоретический безубыточный форвардный курс может быть
определен с учетом процентных ставок по валютам, с которыми проводятся форвардные операции. Данная методика основана на следующем предположении: предприниматель рублевую сумму может либо положить в банк под определенный процент годовых, либо обменять на иностранную валюту, например, доллары США, которые
также может положить в банк, но уже под другой процент годовых.
При этом рублевая сумма на срочном депозите будет равна с учётом
валютного курса конверсии (курс спот) сумме срочного долларового
депозита. Следовательно, разница между курсом спот и форвардным
курсом определяется капитализированной разницей в процентных
ставках по депозитам в валютах, участвующих в сделке [12].
При этом форвардный курс валюты А к валюте В при прямой
котировке равен:
Форвард-курс А/В = Sфв / Sфа
(1.4)
где Sфа – сумма форвардной сделки в валюте А;
Sфв – сумма форвардной сделки в валюте В.
Эти суммы можно представить в следующем виде с учетом
начисления процентов по депозитам:
Sфа = Sса (1+ ia х t/Ta)
Sфв = Scb (1+ ib х t/Tb)
(1.5)
где Sса – сумма сделки в валюте А в пересчете на курс спот;
Scb – эквивалентная ей сумма по курсу спот в валюте В;
ia и ib – процентные ставки по валютам А и В;
t – срок форвардной сделки;
Ta и Tb – длительность процентного года при расчете процентов
37
по валютам А и В.
Следовательно,
форвард-курс А/В = спот-курс А/В х (1+ ib х t/Tb) / (1+ ia х t/Ta).
(1.6)
Влияние процентных ставок на валютный курс определяется
тем, что для приобретения необходимой валюты следует взять ссуду
либо изъять сумму с депозита, выплатив процент по кредиту или потеряв процент по вкладу. В то же время размещение купленной валюты на вклад приносит процент [2].
Пример. Дилер заключил сделку на покупку 100000 USD по курсу спот 27,1500. Процентные ставки по депозиту на 6 месяцев в
долларах США составляют 6 % годовых, в российских рублях 10 %
годовых. Срок форвардной сделки 6 месяцев. Длительность процентного года составляет 360 дней. Определить форвард-курс доллара США к российскому рублю.
Форвард-курс USD/руб. = 27,15 х (1+0,1
х
х
(6/360)) / (1+ 0,06 х
(6/360))=27,1707
Форвардные курсы обычно не котируются. Валютные дилеры
работают лишь с форвардными маржами, причем значение форвардной маржи устанавливается для курса покупки и курса продажи. Как
мы уже отмечали и рассматривали на примере, по значениям форвардной маржи можно сразу определить, как котируется форвардный
курс по отношению к спот-курсу – с премией или дисконтом.
Валютный дилинг по операциям спот используется в качестве
защитной меры игроками и спекулянтами. При страховании бизнеса
от рисков изменений валютного курса, защиты от рисков предстоящего поступления экспортной валютной выручки, а также предстоящих платежей по импортному контракту используются форвардные
контракты. Форвардный дилинг – занятие интеллектуальное, в осно38
ве его долгосрочные прогнозы и стратегия.
Валютный спекулянт на основе анализа валютного рынка
предвидит движение валютных курсов. Он пытается заключить контракты с банками так, чтобы по истечении срока контракта можно
было купить валюту по форвардному контракту по цене более низкой, чем цена курса на спот рынке, а затем ее продать по более высокой цене (по спот курсу на данный момент времени) [11, 12].
Иная цель форвардных контрактов как инструмента хеджирования. Например, иностранный инвестор желает приобрести внутренние ценные бумаги, эмитированные в рублях. Поэтому он должен
сначала конвертировать иностранную валюту в рубли, купить внутренние ценные бумаги, получить дивиденды или продать ценные бумаги по более высокой цене и вновь обменять полученные деньги
(рубли) на иностранную валюту. Как правило, иностранная валюта
покупается по форвардным контрактам, срок которых один год. Данные действия инвестора можно кратко характеризовать: конверсия
средств в другую валюту, размещение полученных средств на рынках финансовых инструментов этой валюты на некоторый срок и обратная конверсия средств, полученных от такого инвестирования, в
исходную валюту.
Эффективность инвестирования с конверсией в другую валюту
определяется доходностью инвестиций в этой валюте и изменением
её курса в течение срока инвестирования:
ie = ib ± ifm
(1.7)
где ie – доходность сделки;
ib – доходность инвестирования в валюте В;
ifm – форвардная маржа (т.е. разница между спот-курсом и форвард-курсом) [14].
39
Расчеты по форвардным сделкам обычно производятся на конец месяца. При форвардных сделках присутствует ряд дополнительных рисков, что заставляет быть более внимательными. Например, форвардный курс является не просто отражением сильных или
слабых позиций валют, он также учитывает разницу процентных ставок, чем объясняются его более резкие колебания по сравнению с
курсом спот.
Несмотря на ряд преимуществ, форвардные контракты (сделки)
достаточно рискованны. Чем дольше период форвардного контракта,
тем больше риски: неплатежеспособности партнёра и непредвиденного изменения курса спот на момент исполнения форвардной сделки. Партнёр может быть не в состоянии выполнить свою часть договора и по сделке спот, что может привести к убыткам и к дорогостоящим судебным разбирательствам.
Поэтому при проведении двухсторонних межбанковских форвардных сделок требуется мобилизация обеспечения (залога) и
уменьшение лимитов по операциям с другими финансовыми инструментами.
Положительной стороной страховых операций на форвардном
рынке считается то, что здесь больше возможностей для маневра,
особенно если форвардная сделка проводится с обычными активами
или пассивами. При таких форвардных контрактах есть время подумать и кое-что изменить.
Форвардный рынок имеет большое значение для финансовых
директоров фирм, так как позволяет им, заранее зная форвардный
курс, определить стоимость экспорта и импорта в национальной валюте – до момента платежа по импорту или момента поступления
экспортной валютной выручки. В течение времени, пока финансовый
директор имеет контрактные связи с банком с хорошей репутацией,
40
ему остается беспокоиться лишь о непокрытом риске на случай, если
экспортные товары не будут оплачены, а импортные не поступят [8].
Сравнения спот и форвардного дилинга позволяют определить
преимущества и недостатки последнего.
Спот-дилинг требует постоянного внимания к изменяющимся
ситуациям со спросом и предложением, и дилеры должны постоянно
применять соответствующие меры для страхования открывающихся
позиций рисков убытков или прибыли. Форвардный же дилер создает
огромные срочные позиции и в определенной мере теряет контроль
над ними, так как не может следить за всеми изменениями курса
спот. И хотя на форвардном рынке больше места для маневра, возможностей открывать и закрывать срочные позиции меньше, чего не
скажешь о практике спот-дилера. Спот-дилер знает размер дохода,
убытка или потенциального риска на своей позиции постоянно, поэтому он может немедленно принять спасательные меры.
С форвардным дилером ситуация сложнее. Он обязан следить
за событиями на перспективу: каков будет платежный баланс, индекс
розничных цен, количество денег в обращении, процентные ставки в
ближайшие 3 или 6 месяцев. То есть форвардный дилинг – это выбор
стратегических позиций для получения прибыли через длительный
период времени и повседневная работа по поддержанию выбранных
стратегических позиций.
Форвардный дилер меньше подвержен риску, чем спот-дилер,
так как колебания форвардного курса более растянуты во времени, то
есть более плавные, чем спот-курса. К тому же на форвардный курс,
как уже отмечалось, влияют банковские процентные ставки, а тенденция изменения процентных ставок достаточно чётко прослеживается. Следовательно, форвардная сделка имеет больше шансов принести прибыль [8, 11].
41
Доходность форвардных сделок можно оценить в виде эффективной годовой ставки процентов. Отношение дохода от форвардной
операции к вложенной сумме считается равным отношению форвардной маржи к курсу по наличным сделкам:
iэ = (форвардная маржа/курс спот) х (360/t)
(1.8)
где iэ – доходность форвардной операции (эффективная годовая
ставка процента);
t – срок форвардного контракта.
Пример. Форвардная маржа по шестимесячному контракту
на покупку долларов США за российские рубли составляет 0,1 руб.
Курс спот: доллар США = 26,06.
iэ = (0,1/26,06) х (360/6)=0,23
iэ = 23 %.
Формула 1.8. определяет относительное значение форвардной
маржи, пересчитанное на годовую ставку процента, и характеризует
эффективность форвардной сделки. И хотя для конкретной форвардной сделки этот показатель не имеет особого смысла, он позволяет
сравнивать результаты форвардной сделки с результатами других вариантов при покупке или продаже валюты на срок и выбрать наиболее выгодный вариант. Форвардная сделка по покупке валюты позволяет застраховаться от роста её курса выше зафиксированного в
форвардном контракте. Если на момент исполнения сделки спот-курс
будет меньше, чем форвардный курс в контракте, то покупка валюты
по форвардному контракту даст дополнительные затраты по сравнению с вариантом, если бы валюта покупалась бы на рынке спот [14].
Пример. Фирме в России требуется через 1 месяц (30 дней)
100 тыс. долларов США. Курс доллара к рублю равен:
Спот 26,7000 – 27,8000
42
1 месяц 100 – 150
Определить эффективность форвардной сделки по покупке
долларов США, если курс доллара через один месяц на спот-рынке
составит: 26,7050 – 27,8050.
Решение: так как доллар США по курсу форвард котируется с
премией, он составит:
26,7100 – 27,8150
Затраты на покупку 100 тыс. долларов США по форвардному
контракту (по форвардному курсу) составят:
100000 х 27,8150=2781500 руб.
Эффективность (стоимость) форвардной покупки долларов в
виде годовой ставки процентов определяем по формуле 1.8:
iэ = (0,0150/27,8000) х (360/30) = 0,00647 (0,6474%)
При сложившемся курсе спот на момент исполнения сделки
(26,7050 – 27,8050) экономия от сделки спот по сравнению с форвардной составит:
100000 х (27,8150 – 27,8050) = 1000 руб.
Форвардная сделка позволила застраховаться от повышения
курса доллара США к рублю, но она оказалась менее эффективна,
чем покупка валюты на момент исполнения сделки на рынке с немедленной поставкой (слот-рынок).
Если форвардный курс котируется с дисконтом, то форвардная
сделка позволяет застраховаться от недостаточного понижения курса валюты на рынке спот по сравнению с курсом, зафиксированном в
форвардном контракте при её покупке. Если же сложившийся курс
покупаемой валюты будет ниже зафиксированного в контракте, их
разница будет характеризовать дополнительные затраты при покупке
валюты.
43
В России форвардный рынок начал развиваться с 1994 г. Из
всех срочных валютных операций форвардные наиболее распространенные. Форвардные сделки служат для страхования валютных рисков от вложений в наиболее доходные инструменты фондового рынка. Наиболее распространены так называемые индексные форвардные контракты, их сущность в том, что при заключении договора на
покупку валютных средств по форвардному курсу оформляется договор и на продажу этой же суммы, но по курсу Московской межбанковской валютной биржи на день выполнения сделки. Фактического движения средств не происходит, выплачивается лишь разница
между курсами проигравшей стороной. При правильном расчете эта
операция может быть выгодна для банка, к тому же банк не должен
иметь в наличии всю сумму средств, указанную в контракте. Продолжительность срока форвардного контракта во многом зависит от сложившейся политической и экономической ситуации и необходимости
контролировать финансовое состояние банков контр-партнёров.
Следствием августовского кризиса 1998 г. было не только резкое сокращение биржевого и внебиржевого оборотов по межбанковским кассовым сделкам RUB/USD, но и полное прекращение всех
форвардных операций в этих валютах. В докризисный период средний дневной оборот по межбанковским операциям RUB/USD составлял около миллиарда долларов США, к этому уровню форвардный
сегмент срочного валютного рынка выходит лишь в 2007 г. Главным
стимулирующим фактором роста ликвидности форвардного рынка на
современном этапе являются операции хеджирования нерезидентами
своих краткосрочных вложений. Поэтому объемы операций по форвардным контрактам между российскими и зарубежными банками
возрастают. Клиентская заинтересованность со стороны резидентов в
44
форвардных сделках недостаточная, что обусловлено монетарным
воздействием властей на обменный валютный курс национальной валюты. Власти предпочитают свободным курсовым колебаниям корректирующие воздействия. Например, заданная девальвационная
тенденция курса доллара автоматически исключает увеличение затрат, связанных с конверсией национальной валюты при оплате импорта, и импортёры предпочтут ждать спокойно даты трансграничных платежей, а не заключать межбанковские форвардные сделки.
Экспортёры, желающие заключить форвардные сделки на продажу
иностранной валюты, будут в одностороннем порядке нести курсовой риск из-за отсутствия противоположных интересов со стороны
импортёров. Девальвационный тренд рубля создает, наоборот, комфортные условия экспортёрам, предпочитающим ждать даты трансграничного платежа, а курсовой риск будут нести российские импортёры. [19, 21]
Фьючерсные контракты. Это ещё один финансовый инструмент для страхования валютных рисков. Фьючерсы – соглашения,
которые означают обязательство на продажу или покупку стандартного количества определенной валюты на определенную (в будущем)
дату по курсу, заранее установленному при заключении сделки.
Фьючерсный контракт может перепродаваться покупателем, то
есть переходить от одного покупателя к другому, вплоть до указанной
в нем даты исполнения. Поэтому при торговле фьючерсами важно:
– предвидеть изменение курса валюты в будущем по сравнению с датой ее покупки;
– постоянно следить за изменением курса валюты в течение
всего срока действия фьючерса и, уловив нежелательную тенденцию,
своевременно избавляться от контракта.
45
Фьючерсные контракты выполняют две задачи:
– позволяют инвесторам хеджировать риск, связанный с неблагоприятными изменениями курса валют на рынке;
– дают возможность биржевым спекулянтам извлекать из этого
прибыль.
Чем более изменчивы курсы валют, тем выше спрос на хеджирование, а следовательно, и на фьючерсные контракты, которые позволяют их владельцам страховать свои ставки процента, валютный
курс и снижать риск на бирже, а участникам фьючерсного рынка
спекулировать этими финансовыми инструментами с целью извлечения прибыли.
На рынке валютных фьючерсов хеджер – покупатель фьючерсного контракта – получает гарантию, что, если курс иностранной валюты на рынке наличных валютных сделок повышается, он может
купить иностранную валюту по более выгодному курсу, зафиксированному на момент заключения сделки во фьючерсном контракте.
В случае понижения курса иностранной валюты на рынке
наличных валютных сделок продавец фьючерсного контракта сможет
продать её по более высокому и более для него выгодному валютному курсу.
Следовательно, убытки в результате изменения валютного курса на рынке сделок с немедленной поставкой компенсируются прибылью на фьючерсном валютном рынке. Поэтому главная цель валютных фьючерсов – страхование (хеджирование) валютного риска,
а не получение иностранной валюты. Поэтому хеджеры обычно закрывают свои валютные позиции на последних торговых сессиях,
получая прибыль или оплачивая проигрыш на фьючерсном рынке
(маржу) [2].
46
Предшественниками валютных фьючерсов были торговые фьючерсные контракты, цель которых – защита от колебания цен. В XVIII в.
они практиковались на рынке луковиц тюльпанов, а с середины XIX в.
– на рынках пшеницы, для этих целей в конце XIX в. были созданы
товарные биржи в Лондоне и Чикаго. После второй мировой войны
стандартные типовые соглашения были введены и для торговли другими товарами: медью, свинцом, ценными бумагами, валютой.
В настоящее время лидирующими биржами по торговле фьючерсными контрактами являются: Чикагская (CME), Нью-Йоркская
(COMEX), Лондонская (LIFFE). В России фьючерсные контракты заключаются как на биржевом сегменте валютного рынка, так и на внебиржевом. Необходимо отметить малочисленность участников межбанковского фьючерсного рынка и операций между резидентами. Это
в значительной степени зависит от валютной политики, проводимой в
настоящее время монетарными властями России, которые предпочитают масштабные корректирующие воздействия свободным курсовым
колебаниям, а это снижает заинтересованность в страховании валютных рисков, которые в силу вышеуказанных причин минимизируются.
Торговля фьючерсами осуществляется через клиринговый дом
(расчетную палату), который является продавцом для каждого покупателя и покупателем – для продавца. Тем самым упрощается торговля: одни сделки перекрывают другие. При заключении сделки покупатель и продавец обязаны резервировать на специальном депозите первоначальную маржу, которая ежедневно пересматривается и
колеблется от 0,04 % до 6 % номинальной цены контракта. Наличными оплачиваются ежедневные прибыли и убытки.
Следовательно, покупатель фьючерса берет обязательство купить, а продавец – продать партию валюты в определенный срок по
курсу, оговоренному в момент заключения сделки. Для фьючерсных
47
сделок характерны гарантийные депозиты на случай невыполнения
продавцами и покупателями своих обязательств [2, 8].
Участники открывают валютные позиции. Депозит возвращается после исполнения обязательств либо при заключении контрсделки,
что означает закрытие позиции. Количество открытых позиций каждого участника фьючерсной операции равно абсолютной величине
разности между числом проданных и купленных им контрактов.
Эффективность фьючерсной сделки равна марже между курсом
валюты по фьючерсному контракту и котировочному курсу валюты
на день исполнения сделки (курсу валюты по сделке с немедленной
поставкой):
М = Р х К(С-СТ),
(1.9)
где М – маржа положительная или отрицательная;
Р = +1 при продаже и –1 при покупке валюты;
К – совокупный объем в стоимостном выражении заключенных
фьючерсных контрактов;
С – курс валюты на день заключения сделки во фьючерсном контракте;
СТ – котировочный курс валюты на день исполнения сделки (текущего рабочего сеанса).
Продавец валютного фьючерса выигрывает, если при наступлении срока сделки продаёт по более высокому курсу фьючерсного
контракта по сравнению с котировочным курсом на день исполнения
сделки и терпит убытки, если котировочный курс (курс по сделкам с
немедленной поставкой, текущего рабочего сеанса) окажется выше.
Пример. Определим эффективность фьючерсной сделки, исходя из следующих данных:
Был заключен фьючерский контракт на продажу 100000 долларов США по курсу 26,00 руб. за 1 долл. США. Котировочный курс
48
(курс по сделкам с немедленной поставкой) на день исполнения сделки составил 25,00 руб. за 1 долл. США.
М = +1 х 100000 (26,00-25,00) = 100000 руб.
По каждой открытой сделке, даже если её участник не совершал операции на текущем рабочем сеансе, начисляется маржа:
М = Р (Сп – Ст),
(1.10)
где Сп – котировочный курс предыдущего сеанса.
Пример. Курс предыдущего рабочего сеанса составил 24,50 за 1
долл. США. Рассчитаем начисленную маржу за следующий день при
котировочном курсе 25,00 руб. за 1 долл. США по открытой сделке:
М = +1 х 100000 (24,50 – 25,0) = - 50000 руб.
То есть за последующий день по сравнению с предыдущим
маржа уменьшилась на 50000 руб.
Валютные фьючерсы имеют много общего с форвардными
сделками, но также имеются и различия:
1) форвардные сделки заключаются на межбанковском рынке, а
фьючерсные – на биржевом; причем участники последнего обычно
не знают друг друга;
2) рынок форвардных сделок двусторонний: котируются курс
покупателя и курс продавца; рынок фьючерсов – односторонний:
участники рынка либо покупатели, либо продавцы, и котируется
один курс – либо покупателя, либо продавца, реализация контрактов
происходит по схеме аукциона;
3) покрытие валютного риска на фьючерсном рынке, в отличие
от форвардного, требует внесения участниками гарантийного депозита в клиринговый дом;
4) форвардная сделка заключается на любую сумму и на любой
срок, тогда как фьючерсная имеет стандартную биржевую форму;
5) по форвардным контрактам комиссия может включаться в
49
разницу между курсом покупки и курсом продажи, по фьючерсным
контрактам комиссия заранее известна, она представляет собой брокерское вознаграждение [2, 8].
Опцион (лат. Optio – выбор). Это соглашение, которое при
условии, что одна из сторон уплатит установленную комиссию (премию), даёт право выбора (но не обязанность) либо купить (продать),
либо не покупать (не продавать) определенное количество определенной валюты по курсу, установленному при заключении сделки до
истечения оговорённого срока.
По опционному контракту один дилер выписывает и передает
опцион, а другой покупает его и получает право выбора в течение оговоренного в условиях опционного договора срока либо совершить по
установленному курсу (страйк-цена) покупку (продажу) определенного количества валюты у лица, выписавшего опцион, либо нет. Таким
образом, продавец опциона обязан продать (купить) валюту, а покупатель опциона не обязан покупать (продавать), он имеет право выбора.
Следовательно, опцион является формой страхования валютных рисков, защищающей покупателя права выбора (опциона) от
риска неблагоприятного изменения обменного курса по отношению к страйк-цене. Он даёт ему возможность совершить валютную
сделку, если обменный курс на рынке с немедленной поставкой изменяется в неблагоприятную для совершения валютной сделки сторону, или отказаться от её совершения, если обменный валютный
курс на рынке с немедленной поставкой более благоприятный для
получения дохода в результате покупки (продажи) валюты.
Существует три типа опциона:
1) опцион на покупку, или опцион колл (англ. call). Этот опцион означает право покупателя опциона (но не обязанность) купить
50
валюту для защиты от повышения её курса (или в расчете на повышение её курса);
2) опцион на продажу, или опцион пут (англ. put). Этот тип
означает право покупателя опциона (но не обязанность) продать валюту для защиты от (в расчете на) её потенциального обесценивания;
3) опцион двойной (англ. Put-call option), или опцион стеллаж.
Этот тип опциона означает право покупателя опциона либо купить,
либо продать валюту (но не продать и не купить одновременно) по
базисной цене.
На опционе указывается срок его действия. Срок опциона – это
дата (или период времени), по истечении которой владелец опциона
теряет право выбора [8, 12].
Существуют два стиля опциона: европейский и американский.
Европейский стиль означает, что опцион может быть использован
только в фиксированную дату. Американский стиль означает, что опцион может быть использован в пределах его срока (период времени).
Валютный курс, по которому можно купить или продать валюту согласно опционному контракту, называется страйк-ценой (англ.
strike price).
Покупатель опциона выплачивает продавцу опциона или лицу,
которое его выписало, комиссионные, называемые премией. Премия
– это цена опциона.
Обладание опционом дает возможность его владельцу минимизировать риски потери дохода в результате неблагоприятного воздействия валютного курса.
Опционная сделка не является обязательной для владельца опциона, поэтому, если опцион не реализуется, владелец может его продать
или оставить неиспользованным, если срок опциона не истек.
51
Опционные контракты относятся к биржевым операциям.
Основные отличительные особенности опциона от форвардных
и фьючерсных контрактов:
– покупатель получает прибыль, если текущий курс выше
страйк-цены;
– покупатель защищен от того, что текущая цена ниже страйкцены;
– покупатель платит премию за опцион.
Определить её размер достаточно сложно. Премия должна убедить продавца взять на себя риск убытка и заинтересованность покупателя в получении прибыли.
Премия (цена опциона) состоит из двух элементов: внутренней
стоимости и временной стоимости.
Внутренняя стоимость – это потенциальный доход владельца
опциона от его реализации. Нижняя граница премии опциона равна
внутренней стоимости, так как продавец опциона никогда не согласится на премию, меньшую, чем разница между страйк-ценой и текущей ценой (спот-курс).
Пример. Курс спот составляет 26,00 руб. за 1 долл. США.
Страйк-цена в опционе на покупку- 25,50 руб. Владелец опциона может купить доллары по цене 25,50 руб. за 1 долл. США и продать их
по цене 26,00 руб. за 1долл. Внутренняя стоимость составляет 0,5
руб. за 1 долл. (26,00-25,50).
Временная стоимость отражает риски в торговле опционами.
Её величина зависит от страйк-цены, динамики обменных валютных
курсов на рынке спот, процентных ставок, спроса и предложения на
валютном рынке [2].
Временная стоимость достигает наибольшей величины при равенстве спот-курса и страйк-цены, т.к. при этом вероятность откло52
нения обменного валютного курса на валютном рынке с немедленной
поставкой в ту или иную сторону весьма велика. Если курс спот на дату исполнения опциона устойчив, временная стоимость равна нулю.
Пример. На валютной бирже предлагается опцион на покупку
долларов США со следующими параметрами:
Сумма – 20 тыс. долл. США,
Срок – 3 месяца,
Страйк-цена – 26,00 руб. / долл. США,
Премия – 0,1 руб. / долл. США,
Стиль европейский.
Покупка данного опционного контракта позволяет его владельцу купить 20 тыс. долл. США за 520 тыс. руб.
(20000 долл. США х 26 руб.).
При заключении данного опционного контракта покупатель
опциона уплачивает продавцу опциона премию в размере 2000 руб.
(0,1 руб.
х
20000 долл. США).
Общие затраты на покупку опциона и валюты составляют
522 тыс. руб. (520000+2000).
Покупая опцион, покупатель обеспечивает себе полную защиту
от повышения валютного курса.
В нашем примере покупателю даётся гарантия купить валюту по
страйк-цене 26,00 руб./доллар США. Если на день исполнения опциона курс спот будет выше страйк-цены, то покупка валюты по страйкцене (26,00 руб./доллар США) выгоднее, чем покупка по курсу спот.
Если на день исполнения опциона курс спот будет ниже курса опциона, то покупатель откажется от опциона и купит доллар на наличном
рынке. Тем самым он выигрывает от снижения валютного курса.
Инвестиционная ценность опциона определяется страйк-ценой.
Опцион на покупку позволяет владельцу приобрести валюту,
53
высоко оцениваемую рынком, по более низкому курсу. Доход по
данной сделке определяется по формуле:
Д = (Р1 – Р0) х q – Ц х q
(1.11)
или
Д = (Р1 – Р0 - Ц) х q,
где Д – доход от опциона на покупку;
Р1 – курс валюты на рынке с немедленной поставкой на момент
исполнения опциона (курс спот);
Р0 – страйк-цена (опционный курс на покупку валюты);
Ц – премия опциона (цена опциона);
q – количество валюты, покупаемой по опциону.
Опцион на продажу позволяет владельцу продать валюту, низко оцениваемую рынком, по более высокому курсу и получить доход.
Этот доход определяется по формуле:
Д = (Р0 – Р1 – Ц) х q
(1.12)
или
Д = (Р0 – Р1) х q – Ц.
Пример. Российский экспортер продал оборудование (на сумму
10 млн. долл. США) с отсрочкой платежа на 3 месяца. Чтобы избежать потерь от вероятного снижения курса доллара США на
дату поступления экспортной валютной выручки, экспортер покупает опцион продавца. Страйк-цена опциона 1 долл. – 26,10 руб. сроком на 3 месяца. При заключении сделки он выплачивает премию
контрагенту в размере 0,1 % стоимости опциона:
(10000000 х 0.1 %) / 100 = 10 тыс. долл. США.
Если курс доллара снизится до 25,5 руб., то экспортер реализует опцион продавца, продавая доллары по предусмотренному со54
глашением курсу 1долл. США – 26,10 руб. и за счет курсовой разницы
получит доход.
Д = (26,1 – 25,5) х (10000000 – 10000) = 5994000 руб.
Если спот-курс доллара США на дату исполнения опциона повысится до 27,0 рублей, то экспортер продает экспортную валютную выручку по спот-курсу, но при этом потеряет премию 10 тыс.
долл. США и его доход составит 8991000 руб. ((27,0-26,1)
х
(10000000$-10000 $)).
Сделки на условиях опциона содержат большой риск для банка, потому он устанавливает менее выгодный курс для клиента. Размер комиссии по опциону определяется с учетом курса валюты по
срочной сделке на дату окончания опционного контракта. При тех
или иных отклонениях разница между комиссией по опциону продавца и покупателя тяготеет к разнице между форвардным курсом и
курсом исполнения опционного контракта. В зависимости от характера и условий опционного контракта размеры комиссии по операциям call и put достаточно чётко определены по отношению друг к другу и совместно ограничены форвардным курсом валюты.
Опционные сделки выгодны при курсовых колебаниях, превышающих размер комиссии. Они уступают по объему, числу участвующих банков и валют другим валютным операциям и в основном
применяются для страхования валютного риска.
Необходимо отметить, что рынок срочных контрактов (форварды, фьючеры, опционы) после девальвации рубля функционируют
слабо, страхование валютного риска в России вообще не распространено, так как для участников валютной операции это увеличивает затраты при большой вероятности прогнозирования валютного риска.
55
1.3.3. Валютные сделки, сочетающие операции
с немедленной поставкой и срочные
К данному виду сделок можно отнести:
– валютные сделки «своп»;
– валютные арбитражные сделки.
Валютные сделки «своп» сочетают наличную и срочную операции. Эти сделки являются подобными тем, что в средние века проводили с векселями. Позднее сделки «своп» использовались банками
для обмена депозитами в различных валютах на эквивалентные суммы. Недостатком этих сделок являлось увеличение баланса банка на
сумму этой операции, что ухудшало его финансовые показатели и создавало дополнительные риски. Предоставление и получение депозитов
– это две самостоятельные операции и компенсироваться не могут.
Валютная сделка «своп» разрешает эти проблемы, так как учет
обязательств осуществляется на внебалансовых статьях, обмен валют
совершается в форме купли-продажи, т.е. единой сделки.
«Своп» (англ. swap – мена, обмен) – это валютная сделка, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с осуществлением одновременно контрсделки на определенный срок с теми же валютами. При этом два контрагента по сделке
договариваются о встречных поставках валюты.
По сделке «своп» наличная сделка осуществляется по курсу
спот, который в контрсделке (срочной сделке) корректируется, в зависимости от динамики валютного курса, с учетом премии или дисконта. При этом клиент экономит на марже – разнице между курсами
продавца и покупателя по наличной сделке. Сделки «своп» удобны
для банков: они не создают открытой позиции, так как покупка покрывается продажей, временно обеспечивают необходимой валютой
без риска, связанного с изменением ее курса [12] .
Иными словами, «своп» означает подписание двух отдельных
56
контрактов по обмену валют в одно и то же время. Контракты имеют
противоположную направленность и различные даты расчетов. По
одному контракту первая валюта будет приобретена в обмен на вторую с поставкой в один срок. По второму – первая валюта будет продана в обмен на вторую валюту с поставкой на другой срок.
Сделки «своп» совершаются не только с валютами, но и с процентами. Сущность сделки с процентами в том, что одна сторона
обязуется выплатить другой проценты по ставке ЛИБОР в обмен на
получение процентов по фиксированной ставке с целью извлечения
прибыли в виде разницы между ними. При этом сторона, имеющая
среднесрочные вложения по фиксированному проценту, страхует
свой процентный риск, покупая долгосрочную фиксированную ставку или наоборот. Операции «своп» процентных ставок могут иметь и
чисто спекулятивный характер. В этом случае выигрывает сторона,
более точно спрогнозировавшая динамику рыночных процентных
ставок. Иногда сделки «своп» с валютами и процентами объединены:
одна сторона выплачивает проценты по плавающей ставке в иностранной валюте в обмен на получение процентных платежей по
фиксированной ставке в другой валюте. Документация по сделкам
«своп» стандартизирована, она включает условия прекращения операции при неплатежах, технику обмена обязательствами, а также
обычные пункты кредитного соглашения.
В Российской Федерации рынок свопов (особенно валютных)
развивается на межбанковском уровне. В этом случае происходит обмен между одним банком и другим банком на определенное время
двумя валютами, которые возвращают друг другу посредством срочной сделки. Обмен ведется в форме двух противоположных валютных
сделок, заключающихся одновременно, но с разными сроками поставки валют: спот – по одной сделке и форвард – по другой. В результате
57
оба банка получают в свое распоряжение купленную валюту на условиях спот рынка на период времени до её продажи по срочной сделке.
При этом дилер, заключив сделку, выписывает по ней слип – удобную
схематическую форму, где в виде двух таблиц указаны: дата и сроки
заключения сделки «своп» (в одной – курс покупки, в другой – курс
продажи), контрпартнёр (наименование банка – участника сделки),
валюта и суммы продаваемой и покупаемой валют, курсы валют, а
также дополнительные условия сделки: получатель средств, банкпосредник при переводе валюты и другие возможные комментарии и
реквизиты.
Такой бланк в обязательном порядке подписывается дилером и
передается в отдел оформления валютных операций вместе с копией
его разговора по рейтеру с контрпартнёром.
Сделки «своп» используются:
– для совершения коммерческих сделок: банк продает инвалюту
на условиях немедленной поставки и одновременно покупает ее на
срок. Например, банк, имея излишние доллары, обменивает их на
национальную валюту на условиях «спот». Одновременно, учитывая
потребность в долларах через 6 месяцев, банк покупает их по курсу
«форвард», заключив одновременно со спот-сделкой форвардный контракт. При этом возможен убыток по курсовой разнице, но в итоге
банк получает прибыль, предоставляя в кредит национальную валюту;
– для приобретения банком необходимой валюты без валютного риска для обеспечения международных расчетов, диверсификации
валютных резервов;
– для взаимного межбанковского кредитования в двух валютах.
Основное преимущество «своп»-сделок для банков в том, что
они не создают открытой валютной позиции и временно обеспечи58
вают валютой без риска, связанного с изменением курса [2; 3; 12].
Валютные арбитражные сделки
Существуют различные виды арбитража: с товарами, ценными
бумагами, валютой.
Валютный арбитраж – это валютная сделка, сочетающая покупку (продажу) валюты с последующим совершением контрсделки в целях получения прибыли за счет разницы в курсах валют на разных валютных рынках (пространственный арбитраж) или за счет курсовых
колебаний в течение определенного периода (временной арбитраж).
Основная цель валютного арбитража – купить валюту дешевле,
а продать дороже.
Различают простой валютный арбитраж (осуществляемый с
двумя валютами) и сложный (с тремя и более) на условиях наличных
и срочных сделок.
Пространственный валютный арбитраж – это операция, проводимая с целью получения прибыли за счет различий в курсе данной
валюты на разных валютных рынках.
Пространственный валютный арбитраж включает следующие
сделки: покупка валюты по первому курсу спот, перевод купленной
валюты, продажа валюты по второму курсу спот, перевод денег, полученных от продажи валюты.
Временной валютный арбитраж – это сделки с целью получения прибыли от разницы валютных курсов во времени.
Таким образом, временной арбитраж несет в себе элемент спекуляции, поскольку дилер в зависимости от своего прогноза о возможном изменении курса избирает ту или иную политику покрытия
59
совершаемых сделок в ближайшее время, рассчитывая получить прибыль от их проведения. Если дилер предполагает, что курс доллара
США повысится, а клиент предлагает ему продать доллары, банк
может ограничить сумму продажи либо немедленно покрыть ее
контрсделкой, купив доллары, а при значительной нестабильности
рынка или неуверенности в динамике курсов может отказаться проводить операцию. Если клиент предлагает банку купить доллары, он
может заключить сделку на большую сумму, рассчитывая впоследствии покрыть её за счет контрсделки и получить прибыль как на
марже курсов, так и на выгодном для него повышении курса доллара.
Отличие валютного арбитража от обычной валютной спекуляции заключается в том, что дилер ориентируется на краткосрочный
характер операции и пытается предугадать колебания валютных курсов в короткий промежуток между сделками. Иногда на протяжении
дня он неоднократно меняет свою тактику. Понять существующие и
возникающие тенденции на рынке торговцу валютой помогают не
только собственное чутье («филинг», как его часто называют на профессиональном жаргоне) и прогнозы собственных аналитических
служб, но и информация, поступающая от брокера [2, 8].
Цель валютной спекуляции – длительное поддержание длинной
позиции в валюте, курс которой имеет тенденцию к повышению, или
короткой – в валюте, курс которой имеет тенденцию к снижению.
При этом зачастую осуществляются целенаправленные продажи валюты для создания атмосферы неуверенности на межбанковском
рынке и массового сброса и понижения курса или наоборот.
Арбитраж
Валютный
Процентный
60
Временной
Пространственный
С форвардным покрытием
Без форвардного покрытия
Простой
Простой
Сложный
Сложный
Рис. 2. Схема «Классификация валютного арбитража»
Валютный арбитраж часто связан с операциями на рынке ссудных капиталов.
Владелец какой-либо валюты может разместить её на рынке
ссудных капиталов в другой валюте по более выгодной ставке, т.е.
совершить процентный арбитраж, который основан на использовании банками разниц между процентными ставками на разных рынках
ссудных капиталов.
Процентный арбитраж с форвардным покрытием – это покупка
валюты по курсу спот, помещение ее в срочный депозит и одновременная продажа по форвардному курсу. Данная форма валютного арбитража не влечет за собой валютных рисков. Источниками прибыли
по нему является разница в уровнях дохода, получаемого за счет разницы в процентных ставках по валютам, и стоимости страхования
валютного риска, определяемого размером форвардной маржи. Схема процентного арбитража приведена ниже.
Процентный арбитраж
2
Депозит в USD
Депозит в Евро
1
4
Арбитражёр
3
5
61
Контрагент
Рис. 3. «Схема процентного арбитража»
1) открытие арбитражёром депозита в долларах США;
2) продажа долларов США за Евро и открытие депозита в Евро;
3) заключение форвардной сделки на продажу Евро за доллары США;
4) возврат депозита и процентов по нему;
5) продажа Евро и покупка долларов США согласно ранее заключенному
форвардному контракту.
Пример. Дилер имел свободные средства в размере 600000
долл. США. Процентные ставки по депозиту в долларах США – 5 %,
по депозиту в Евро – 10 %, календарный год для расчетов составляет 360 дней. Дилер решил разместить средства в Евро на 6 месяцев.
Он купил Евро по курсу 1 долл. США – 1,30 Евро и заключил обратную форвардную сделку по курсу 1,3020 Евро за 1 долл. США. По истечении 6 месяцев дилер получил следующую сумму:
600000 х 1,30 х (1+0,1 х 180/360)=819000 Евро.
Далее он купил доллары США по заключенному ранее форвардному контракту:
819000 Евро/1,3020 = 629032 долл. США.
Если бы он положил всю сумму на депозит в долларах США,
то по прошествии 6 месяцев он получил бы:
600000 х (1+0,05 х 180/360) = 615000 долл. США.
В итоге чистый доход по этой операции составил
629032 – 615000 = 14032 долл. США.
Процентный арбитраж без форвардного покрытия – это покупка валюты по курсу спот с последующим размещением её в среднесрочный или долгосрочный депозит и обратной конверсией по исте62
чении срока депозита [2, 8].
Возникающая валютная позиция принимается как риск, который неизменно сопутствует среднесрочному и долгосрочному процентному арбитражу. В настоящее время российские инвесторы производят процентный арбитраж с рублем.
1.3.4. Сделки с наличной валютой
Это операции, связанные с торговлей наличной валютой, они
обеспечивают значительную часть дохода российских коммерческих
банков, так как спрос на валюту очень велик. В соответствии со ст.
11 ч. 1 закона «О валютном регулировании и валютном контроле»
купля-продажа иностранной валюты и чеков (в том числе дорожных
чеков), номинальная стоимость которых указана в иностранной валюте, в Российской Федерации производится только через уполномоченные банки.
С наличной валютой и чеками совершаются следующие виды
сделок:
1) покупка наличной иностранной валюты за наличную валюту
Российской Федерации;
2) продажа наличной иностранной валюты за наличную валюту
Российской Федерации;
3) продажа наличной иностранной валюты одного иностранного государства (группы государств) за наличную иностранную валюту другого иностранного государства (группы государств) (конверсия);
4) размен денежного знака (денежных знаков) иностранного
государства (группы государств) на денежные знаки (денежный знак)
63
того же иностранного государства (группы государств);
5) замена поврежденного денежного знака (денежных знаков)
иностранного государства (группы государств) на неповрежденный
денежный знак (денежные знаки) того же государства (группы государств) или денежный знак (денежные знаки) другого иностранного
государства (группы государств);
6) покупка чеков за наличную валюту Российской Федерации;
7) покупка чеков за наличную иностранную валюту;
8) продажа чеков за наличную иностранную валюту;
9) продажа чеков за наличную валюту Российской Федерации;
10) оплата чеков наличной валютой Российской Федерации;
11) оплата чеков наличной иностранной валютой;
12) прием для направления на инкассо наличной иностранной
валюты и чеков [1].
В настоящее время покупка наличной иностранной валюты
российскими банками, если не считать покупку у физических лиц,
осуществляется двумя способами:
1) приобретение наличной валюты у зарубежных банков, её
растаможивание и ввоз на территорию Российской Федерации;
2) приобретение наличной валюты на межбанковском валютном рынке.
Первый вариант является более дешевым. Но приобрести
наличную валюту именно этим способом могут позволить себе только крупные банки, поскольку отвлечь на несколько дней из оборота
большие денежные средства (минимум 2 дня), причем в валюте, что
связано с открытой валютной позицией, могут позволить себе только
крупные банки.
Второй вариант более приемлем для мелких и средних банков,
64
хотя он несколько дороже. Поскольку этим участникам финансового
рынка необходимы небольшие средства и то не каждый день, то выгоднее покупать у российских банков, длительность операции в этом
случае составляет 1 день (с момента отправки до получения валютных средств).
Вопросы для контроля знаний
1. Дайте определение понятию валюта. Какие существуют виды
валют с точки зрения их национальной принадлежности?
2. Что такое резервная валюта и в каких основных валютах
страны мира держат свои валютные резервы?
3. Какие валюты считаются свободно используемые и в чём заключаются предпосылки для широкого использования валюты в
международных отношениях?
4. Что такое полная конвертируемость валюты?
5. Что такое внутренняя конвертируемость валюты, внешняя
конвертируемость валюты?
6. Какие проблемы необходимо решить, чтобы российский рубль
стал свободно конвертируемой валютой?
7. Что такое валютный курс?
8. Какие виды валютных котировок вам известны? В чём их
различие?
9. В чём заключаются различия номинального и реального валютного курса?
10. Как рассчитываются эффективный номинальный и эффективный реальный валютный курс?
11. Какое экономическое значение имеет переход к рублёвым
65
платежам за российский экспорт товаров и услуг?
12. Каковы основные принципы современного национального
валютного регулирования и валютного контроля?
13. Какие операции с иностранной валютой между резидентами
разрешены современным национальным валютным законодательством?
14. Существует ли внутренняя конвертируемость национальной
валюты?
15. Какой порядок вывоза из Российской Федерации наличной
иностранной валюты?
16. Назовите основные отличия капитальных валютных операций от текущих валютных операций.
17. Дайте определение сделкам с немедленной поставкой валюты.
18. Перечислите основные виды сделок с немедленной поставкой валюты. Приведите примеры.
19. Назовите основные особенности срочных валютных сделок.
20. Назовите, с какой целью заключаются срочные валютные
сделки.
21. Какие риски существуют при заключении форвардных сделок? Каковы методы их минимизации? Приведите примеры.
22. Как определить теоретический безубыточный форвардный
курс?
23. Как рассчитать эффективность форвардного контракта?
24. Сравните форвардные и фьючерсные контракты. Назовите
их общие черты и отличительные особенности.
25. Как определить эффективность фьючерсной сделки?
26. Объясните сущность и элементы опционных сделок.
27. Объяснить особенности различных видов опционов.
66
28. Как определить доход по валютному опциону?
29. Объясните сущность и экономическое назначение сделки
СВОП.
30. Назовите цели заключения сделок СВОП.
31. Какие существуют разновидности валютного арбитража?
Рекомендуемая литература
1. Федеральный закон «О валютном регулировании и валютном
контроле» от 10.12. 2003 г. № 173-ФЗ Консультант плюс.
2. Киреев, А.П. Международная экономика / А.П. Киреев. – М.,
2005. – ч.2. – С. 485.
3. Международные экономические отношения: учебник / под
редакцией А.И. Евдокимовой. – М.: Велби, 2003. – С. 552.
4. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: учебник / под ред. Л.Н. Красавиной. – М.: Финансы и статистика. – 2005. – С. 605.
5. Мовсесян, А.Г. Международные валютно-кредитные отношения. / А.Г. Мовсесян, С.Б. Огнивцев: учебник. – М.: Инфра.– 2005.
– С. 312.
6. Суэтин, А.А. Международные валютно-финансовые отношения: учеб. пособие / А.А. Суэтин. – М.: Кнорус, 2004. – С. 208.
7. Шмырёва А.И. Международные валютно-кредитные отношения: учеб. пособие / А.И. Шмырёва [и др.]. – СПб.: Питер, 2001. – С. 272.
8. Яблукова, Р.З. Международные
валютно-кредитные отно-
шения в вопросах и ответах: учеб. пособие / Р.З. Яблукова. – М.: ТК
«Велби». – 2006. – С. 288
9. Ершов, М.В. Об использовании рубля в международных расчётах и его конвертируемости / М.В. Ершов // Деньги и кредит. –
67
2006. – № 6. – С. 37-40
10. Наговицын, А.Г. Особенности развития валютного рынка в
России / А.Г. Наговицын // Финансовый бизнес. – 2007. – Сентябрьоктябрь – С. 25-31.
11. Эрделевский, А.М. Об изменениях в валютном законодательстве России / А.М. Эрделевский // Деньги и кредит. – 2007. – №
2. – С. 68-70.
Глава 2. Международные расчёты
2.1. Общие понятия и основные особенности
международных расчётов
Международные расчёты – это регулирование и осуществление денежных требований и обязательств, возникающих в связи с
экономическими и иными отношениями между государствами, юридическими лицами и гражданами разных стран. Понятие включает
условия и порядок проведения расчётов и осуществления платежей,
выработанные практикой и закреплённые международными документами и обычаями, и практическую деятельность банков по их организации и проведению.
В мировом обществе принято осуществлять расчёты и платежи
безналичным путём посредством записей на счетах банков, в том
числе банков-корреспондентов.
Исторически сложились следующие особенности международных расчётов и платежей (по сравнению с внутренними).
1. Импортёры и экспортёры, инвесторы, их банки вступают в
определённые отношения, связанные с оформлением, пересылкой,
обработкой товарораспорядительных и платёжных документов, осуществлением безналичных платежей. Объём обязательств и распре68
деление ответственности между ними зависят от форм международных расчётов.
2. Международные расчёты и платежи регулируются не только
национальным законодательством, но и международными правилами
и обычаями.
3. Международные расчёты имеют документарный характер,
т.е. осуществляются по предоставлении документов. В числе последних – финансовые документы (векселя, чеки, платёжные расписки) и
коммерческие документы (счета-фактуры, транспортные документыконосаменты, накладные, квитанции, страховые полисы, различные
сертификаты, справки, указанные в контрактах и соглашениях). Банк
проверяет содержание и комплектность этих документов.
4. Международные платежи осуществляются в различных валютах. Поэтому они связаны с куплей-продажей валют и валютным
риском.
Применяемые формы международных расчетов отличаются по
доле участия коммерческих банков в их проведении: минимальна доля участия банков – при банковском переводе (выполнение платежного поручения клиента); более значительна – при инкассо (контроль
за передачей, пересылкой товарораспорядительных документов и
выдачей их плательщику в соответствии с инструкциями доверителя)
и максимальна доля участия банков при аккредитиве (представление
бенефициару платежного обязательства, реализуемого при выполнении последним основных условий, содержащихся в аккредитиве) [8].
Как свидетельствует практика, структура платежного оборота в
международных расчетах определяется многими факторами. Одним
из них является платежеспособность участников денежных расчетов.
Поэтому валютные затруднения, которые испытывают отдельные суверенные государства, могут повлиять на повышение удильного веса
69
таких форм международных расчетов, которые гарантируют поставщику своевременное получение денег за товары, услуги, выполненные работы.
По экономическому содержанию все международные расчёты
можно классифицировать на две группы:
1) торговые;
2) неторговые.
Особенностью расчетов в торговле со странами с рыночной
экономикой является также и то, что в этих странах расчетные документы служат одновременно тем инструментом, который облегчает
практическое осуществление финансирования внешнеторговых сделок. Это, с одной стороны, приводит к разнообразным формам расчетов, с другой – требует большой точности формулировок в расчетных
документах и тщательности в их изготовлении.
В контрактах по внешнеэкономическим сделкам четко формулируются их валютно-финансовые и платежные условия. В их числе:
– валюта цены – валюта, в которой фиксируется цена товара
(услуги). Иногда в целях страхования валютного риска цена указывается в двух и более валютах;
– валюта платежа – валюта, в которой должно быть погашено
обязательство импортера или заемщика. Если валюта цены и валюта
платежа разные, то в контракте оговариваются курс и условия пересчета первой во вторую.
На выбор форм международных расчетов влияет ряд факторов:
– вид товара, являющегося объектом внешнеэкономической
сделки;
– наличие кредитного соглашения;
– платежеспособность и репутация участников сделки, определяющие их взаимные уступки;
70
– конъюнктура рынка данного товара, соотношение спроса и
предложения на него [4, 7].
2.2. Формы международных расчётов
при внешнеторговых сделках
При заключении внешнеторговых контрактов на экспорт или
импорт товаров, работ или услуг необходимо в целях соблюдения
интересов фирмы обеспечить надёжность расчётов, избежать потерь
от изменения валютного курса и несвоевременной оплаты товаров
или свести их к минимуму.
Интересы экспортёра и импортёра в вопросах платежа по контракту не совпадают, а порой прямо противоположны. Контрагенты
не могут одновременно осуществить обмен товаров на деньги. Поэтому каждый по-своему представляет порядок расчётов, исходя из
собственных интересов.
С точки зрения экспортёра, сначала импортёр должен оплатить
товар, после получения денег экспортёр осуществляет поставку товара. Импортёр в данном случае рискует потерять деньги при непоставке товара.
С точки зрения импортёра, ситуация должна выглядеть иначе.
Экспортёр отправляет товар, а импортёр оплачивает его после получения. В данном случае экспортёр рискует потерять товар при его
неоплате.
Даже при самой реальной гарантии (в обоих вариантах), что
экспортно-импортная операция закончится встречным движением
товара или денег, стороны имеют различные условия (скорость оборачиваемости оборотных средств). При первом варианте более высокую скорость оборота капитала имеет экспортёр, при втором вариан71
те – импортёр.
Возможны противоречия по выбору валюты платежа, валюты
цены. Колебания валютного курса ведут либо к получению дополнительной прибыли, либо к потерям, если сделка заключается не в
национальной валюте. При понижении номинального курса иностранной валюты, которая является валютой цены или валютой платежа, по отношению к реальному курсу и национальной валюте в период между заключением контракта и платежом экспортёры несут
потери. При повышении курса иностранной валюты в этот период
экспортёры получат дополнительную прибыль. Противоположный
результат дают подобные колебания курса импортёрам. Понижение
номинального курса иностранной валюты, которая является валютой
платежа или цены, приносит ему выгоду, так как меньше национальной валюты потребуется ему для приобретения иностранной, чтобы
рассчитаться по контракту.
Поэтому при заключении контракта экспортёру выгоднее устанавливать валюту цены и платежа в более сильной валюте, курс которой растёт или хотя бы не понижается по отношению к национальной валюте. Для импортёра, наоборот, в качестве валюты платежа
предпочтительнее валюта, курс которой падает по отношению к
национальной валюте.
Динамику валютного курса в долгосрочном периоде предвидеть очень сложно, к тому же на мировых рынках существуют традиции, согласно которым цены на некоторые товары устанавливаются в определённых валютах. На драгоценные металлы, хлопок, сахар,
нефть цены устанавливаются в долларах США; на лес и лесоматериалы, шерсть, некоторые цветные металлы – в английских фунтах
стерлингов. Поэтому не всегда фирма может выбрать валюту цены и
валюту платежа по своему усмотрению и тем более предугадать
72
движение валютного курса [4].
Существуют различные методы снижения риска уменьшения
части прибыли в результате изменения валютного курса: хеджирование посредством заключения срочных валютных сделок, включение в
контракт валютной оговорки.
Например, российский импортёр, которому нужны доллары
США, чтобы оплатить импортные поставки через три месяца, с целью страховки от повышения курса доллара в будущем (через три
месяца), может конвертировать российские рубли в доллары США по
курсу спот и положить доллары на депозит в банк на три месяца,
чтобы заработать процент. Этой операцией он страхует потерю дохода в результате повышения курса доллара, но недостатком такой
формы страхования является то, что импортёр данную денежную
сумму должен занять, при этом он проигрывает на стоимости банковского займа, а если будет использовать собственные денежные
средства, то выведет их из оборота сроком на три месяца и также понесёт потери доходов. Поэтому ему с целью хеджирования выгоднее
использовать форвардный контракт, то есть купить доллары США по
форвардному курсу в сроки оплаты импортного контракта. Для
хеджирования валютного риска можно приобрести и опцион покупки
валюты через три месяца. Аналогичные способы хеджирования и при
экспорте, но здесь необходимо посредством срочной валютной операции страховать планируемую валютную выручку в иностранной
валюте от снижения курса этой валюты [3, 4, 23] .
Например, японский экспортер ожидает платеж на сумму
200000 американских долларов в июне по контракту, заключенному в
январе. Опасаясь падения курса доллара, экспортер для избежания
потерь при получении платежа в июне заключает с банком сделку на
73
продажу ему 200000 долл. по курсу на день заключения сделки 120
иен за 1 долл.
С другой стороны, экспортер обязан продать банку по 120 иен
за 1 долл. и в случае повышения курса доллара к иене до любого
уровня.
По такой же схеме действует импортер, заключая заранее сделку с банком на покупку 200000 долл. для оплаты импортного контракта в июне, чтобы избежать возможных потерь при повышении
курса доллара.
Если будущий платеж экспортеру оформлен векселем, экспортер может продать банку полученный вексель. Получив за вексель
доллары, экспортер продает их банку и получает иены.
Мы уже объясняли, что при экспорте вместо срочной сделки
валютный риск может предупреждаться заключением договора займа. Тогда при понижении курса валюты платежа по отношению к
национальной валюте экспортер несет потери, но имеет доходы на
покупку этой валюты для оплаты займа, а импортер вместо срочной
сделки может открыть депозит в долларах. Если курс доллара повысится, то импортёр понесёт убытки, но может покрыть их доходами
по депозитному счету.
При оплате товаров, работ, услуг импортер может частично
подстраховывать себя от валютных потерь маневрированием в пределах срока платежа по контракту. Если ожидается резкое повышение курса валюты платежа, выгодно произвести досрочный платеж.
И наоборот, если ожидается резкое понижение курса валюты платежа, то следует попридержать платеж. Конечно, не должны нарушаться сроки платежа, установленные в контракте. Эта мера дает результат при резком изменении курса валют. Однако при больших суммах
74
платежа существенный результат можно получить и при плавном изменении курса платежа.
В качестве одной из мер можно использовать одновременное
заключение экспортных и импортных контрактов в одной и той же
валюте и с приблизительно одинаковыми сроками платежа. В этом
случае прибыли по экспортному контракту и убытки по импортному
(или наоборот) взаимно компенсируются. Но полностью прибыли и
потери могут покрываться только при сбалансированности экспорта
и импорта по стоимости. На практике таких условий не бывает.
Одним из способов защиты от валютных потерь является валютная оговорка. Суть ее заключается в том, что валюта, в которой
производится платеж по контракту, увязывается с более устойчивой
валютой и сумма платежа ставится в зависимость от изменений курса
этой более устойчивой валюты. При этом валюта платежа может
совпадать или не совпадать с валютой цены.
В первом случае валютная оговорка называется прямой, а во
втором случае косвенной.
Прямые валютные оговорки
Пусть в соответствии с условиями контракта – валютой цены и
валютой платежа является доллар США. Для привязки выбран фунт
стерлингов. Сумма платежа по контракту составляет 250000 долл. США.
В контракт вносится запись следующего содержания: «Если к
моменту платежа курс доллара по отношению к фунту стерлингов
изменится более чем на 2 %, то соответственно изменится сумма
платежа». Допустим, на момент заключения контракта курс 1 фунта
стерлингов составил 1,6000 долл. США. Соответственно сумма платежа на этот момент эквивалента 156250 фунтов стерлингов (250000
/1,6000).
75
На момент платежа курс валют составил: 2 долл. США за фунт
стерлингов, то есть курс доллара понизился. Чтобы сумма долларов
на момент платежа была эквивалентна 156250 фунтам стерлингов
экспортер должен получить 312500 долл. США (156250 х 2).
Если на момент платежа курс доллара повышается до 1,2 фунта
стерлингов, то сумма платежа в долларах, эквивалентная 156250
фунтам стерлингов, составит 187500 долл. США (156250 х 1,2).
В приведенной выше формулировке прямой валютной оговорки сумма платежа в долларах США меняется при любом соотношении валют. Такая оговорка называется двусторонней. Но она может
быть и односторонней, то есть сумма платежа будет пересчитываться
только при понижении или только при повышении курса доллара. В
этом случае в формулировке валютной оговорки вместо «изменится»
нужно записать соответственно «повысится» или «понизится». Естественно, экспортеру выгодна односторонняя оговорка на случай понижения курса доллара, а импортер заинтересован в односторонней
оговорке на случай повышения курса этой валюты.
Косвенные валютные оговорки
Если валюта платежа неустойчива, то сумма платежа ставится
в зависимость от другой, более устойчивой валюты, и эта другая валюта выбирается в качестве валюты цены контракта.
Допустим, используется «зависимость» между теми же двумя
валютами, что и в прямой оговорке: английским фунтом стерлингов
и американским долларом. Но при прямой валютной оговорке доллар
США выступает и в качестве валюты цены, и в качестве валюты платежа, а фунт стерлингов – в качестве валюты «привязки», в зависимость от изменений курса которого ставится сумма платежа в долларах США.
76
При косвенной оговорке фунт стерлингов тоже используется в
качестве валюты «привязки», в зависимость от изменений курса которого ставится сумма платежа в долларах США. Но доллар не является валютой цены, в качестве валюты цены используется валюта
«привязки», т.е. английский фунт стерлингов.
Косвенная валютная оговорка также может быть односторонней и двусторонней.
Но ни прямые, ни косвенные оговорки полной гарантии от потерь не дают. Степень гарантии от потерь зависит от выбора валюты
«привязки», фактически от того, правильно ли предсказали тенденцию изменения курса валюты [4, 23].
Вопрос о том, включать или не включать в контракт ту или
иную валютную оговорку, решают сами участники сделки в зависимости от конкретных условий. Если валюта платежа устойчива и
платёж будет производиться через небольшой срок от даты заключения контракта, такой необходимости нет. При рассрочке платежа валютную оговорку следует включать, т.к. движение валют на длительный период предсказать невозможно. И необходимо включать,
если валюта платежа неустойчива, даже при небольшом разрыве
между сроком платежа и сроком заключения контракта.
При заключении внешнеторговой сделки её стороны равноправны в выборе условий платежа, поэтому, чтобы обезопасить себя,
они выбирают разнообразные формы расчётов.
В международной торговой практике существует понятие
«способ платежа».
Способ платежа определяет момент оплаты товара по отношению к его фактической поставке. Различают следующие способы
платежа: наличный, авансовый, платёж в кредит.
77
Наличный платёж – полная или частичная оплата товара до
момента перехода товара либо товарораспорядительных документов
в распоряжение покупателя.
Платёж авансом предусматривает выплату покупателем поставщику согласованных в контракте сумм в счёт причитающихся по
контракту платежей до передачи товара в его распоряжение, чаще
всего до начала исполнения заказа. Авансовый платёж выполняет
двоякую функцию: как форма кредитования покупателем продавца,
как гарантия, что покупатель не откажется от своих обязательств по
контракту. При отказе покупателя принять заказанный товар продавец имеет право обратить полученный аванс на возмещение убытков.
Согласно международной практике, расчёты в форме аванса составляют 10-33 % суммы контракта [4].
Существует несколько способов защиты импортёра от риска
невозврата аванса в случае непоставки товара экспортёром:
1) банковская гарантия на возврат аванса;
2) документарный или условный перевод.
Если в условиях платежа контракта содержится положение о
переводе аванса под гарантию первоклассного банка на возврат гарантии, то до перевода аванса экспортёр (принципал по гарантии)
обращается в первоклассный банк своей страны с просьбой выдать
гарантию на возврат аванса в пользу импортёра. Обычно банки берут
высокие комиссионные за выдачу такой гарантии (до 10-15 % от
суммы гарантии). Основное содержание гарантии заключается в том,
что банк гарантирует импортёру возврат переведённого аванса в случае непоставки товара экспортёром [4].
Под документарным (условным) переводом понимается перевод аванса при условии, что банк экспортёра произведёт фактическую выплату аванса на счёт экспортёра при представлении транс78
портного документа, подтверждающего отгрузку товара.
Платёж в кредит предусматривает расчёт по сделке после получения импортёром товаросопроводительных документов. В данном
случае мы имеем фирменный кредит. На практике кредитование на
полную сумму контракта не производится. Обычно часть суммы
оплачивается наличным платежом, а на остальную предоставляется
кредит.
Банковский перевод
Это выплата определенной денежной суммы переводополучателю одним банком по поручению другого банка. Схему банковского
перевода можно представить следующим образом.
Бенефициар
(экспортёр)
Перевододатель
(импортёр)
1
Банк перевододателя
3
2
Банк переводополучателя
Рис. 4. Схема банковского перевода
1) поручение о переводе; 2) перевод;
3) извещение бенефициара о зачислении суммы перевода на его счет
Банковские переводы могут сочетаться с другими формами
расчетов, с гарантиями банков, а также перерасчетами и другими
операциями. Они осуществляются почтовыми и телеграфными платежными поручениями, а также по системам электронной связи.
При этом банки не несут никакой ответственности за выполнение обязательств по заключенному контракту между экспортером и импортером, они лишь следуют инструкции, указанной в заявлении на перевод, осуществляя контроль за своевременностью
исполнения платежа и соблюдением требований валютного зако79
нодательства. Так как российские коммерческие банки являются
агентами валютного контроля, то на них возлагается ответственность за оформление паспортов сделок по экспортным (импортным) контрактам, также они обязаны отслеживать поступление
экспортной выручки на счета клиентов. Банковский перевод –
наиболее дешёвая форма расчётов.
Банковский перевод в расчетах за экспортированные товары
и оказанные услуги
Коммерческий банк выполняет платежные поручения иностранных банков-корреспондентов (или российских банков-корреспондентов, имеющих валютную лицензию) о выплате средств в пользу переводополучателей, клиентов своего банка, при условии указания в платежном поручении одного из следующих способов возмещения выплаченных сумм:
а) зачисление суммы перевода на счёт «Ностро» в банке перевододателя;
б) зачисление суммы перевода на счёт «Ностро» в третьем банке.
Суммы документарных переводов, поступивших от банковкорреспондентов, не зачисляются на счет клиента, а числятся на
промежуточном счете до представления им указанных в поручении
документов в установленные сроки. При неполучении документов у
иностранного банка-перевододателя запрашиваются инструкции в
отношении перевода.
Чеки, выставленные иностранными банками в пользу российских организаций с платежом в российском коммерческом банке
(банковские чеки), оплачиваются им в порядке, установленном для
исполнения платежных поручений иностранных банков при условии
представления предварительного валютного покрытия. Банковские
80
чеки без покрытия, как правило, не оплачиваются и возвращаются
клиентам или банкам, от которых они получены [3, 4].
Банковский перевод в расчетах за импортированные товары
и полученные услуги
Коммерческий банк выполняет поручения своих клиентов –
предприятий и организаций, имеющих в банке текущий валютный счет:
– на перевод валюты за границу в оплату стоимости импортированного товара, товарных документов или документов об оказании
услуг;
– по авансовым платежам, предусмотренным условиями внешнеторговых контрактов;
– по оплате простых и переводных векселей за купленное в
кредит; в погашение задолженности, образовавшейся в результате
пересчетов, и на другие цели, связанные с импортом и экспортом товаров и услуг в пределах остатка средств на валютном счете клиента.
Перевод средств за границу по поручению клиентов коммерческих банков производится на основании заявления на перевод, в котором, в частности, указывается:
– сумма перевода в иностранной валюте (цифрами и прописью);
– наименование переводополучателя и его точный адрес, номер
счета переводополучателя в его банке;
– наименование банка, клиентом которого является переводополучатель;
– цель и назначение перевода;
– номер и дата внешнеторгового контракта;
– наименование товара;
– номер счета клиента, с которого должна быть списана сумма
81
перевода, а также возможные расходы и комиссия за выполнение перевода.
Исполнение представленных заявлений на перевод осуществляется обычно в течение 3-х рабочих дней.
Банк импортера, приняв платежное поручение от клиентаимпортера, направляет от своего имени платежное поручение в соответствующий банк экспортера (через иностранный банк-корреспондент или через российский банк-корреспондент).
Преимущества и недостатки банковского перевода
В настоящее время банковский перевод имеет широкую сферу
применения в расчетах по российскому экспорту и особенно импорту. Это связано, прежде всего, с простотой оформления данной операции с текущего валютного счета клиента через коммерческий банк,
а также с увеличением доли авансовых переводов за границу из-за
существующего недоверия иностранных фирм к российской стороне
с точки зрения ее платежеспособности. В этих условиях важна защита интересов российских импортеров, особенно когда речь идет о
стопроцентной предоплате. В общем, банковский перевод за фактически поставленный товар более выгоден импортеру, так как он получает товар и документы, минуя банки, и только затем производит
оплату. При этом для экспортера не возникает гарантии платежа за
поставленный товар, что приводит к применению банковского перевода в сочетании с каким-то иным элементом платежа, например,
авансом или банковской гарантией. В таком случае работа коммерческого банка по банковскому переводу несколько усложняется.
При банковском переводе в платёжных поручениях возможно
указание трёх вариантов оплаты комиссии:
– за счёт плательщика – все комиссионные расходы банка пла82
тельщика, банков-корреспондентов и банка-бенефициара взимаются
со счёта плательщика;
– за счёт бенефициара – все комиссионные расходы банков
удерживаются из суммы платежа;
– разделение комиссий – в развитых странах сложилась практика отказа от взимания комиссии банками-посредниками, т.е. комиссию за перевод взимает только банк плательщика и банк бенефициара; термин «разделение комиссии» означает, что плательщик
оплачивает комиссию своего банка, бенефициар – своего [2, 4].
Инкассовая форма расчётов
Посредством инкассовой операции банк экспортёра по поручению клиента получает платеж от импортера за отгруженные в его адрес
товары (оказанные ему услуги) и зачисляет эти средства на счет экспортера. В соответствии с Унифицированными международными
правилами по инкассо банк осуществляет данную операцию на основе инструкций экспортера и условий контракта.
Расчеты в форме инкассо с предварительным акцептом получили большое распространение в международной торговле, но российские предприятия и банки используют их в своей работе, связанной с внешнеэкономической деятельностью, крайне неактивно.
Инкассо означает операции с документами, осуществляемые
банками на основании полученных инструкций, в следующих целях:
– получения акцепта и/или платежа;
– выдачи документов против акцепта и/или платежа;
– выдачи документов на других условиях (в зависимости от
случая).
Документы, с которыми производятся операции по инкассо,
83
делятся на две группы: финансовые документы (переводные векселя,
простые векселя, платежные расписки и иные подобные документы,
используемые для получения платежа деньгами) и коммерческие документы (счета, отгрузочные документы, спецификация, сертификаты и др.). Поэтому существуют два вида инкассо: чистое инкассо, т.е.
инкассо только финансовых документов, и документарное инкассо –
инкассо коммерческих документов, иногда сопровождаемых финансовыми документами, или инкассо только коммерческих документов.
Cхему расчетов по инкассо можно изобразить следующим образом:
Экспортёр
(доверитель)
6б
1
Импортёр
(плательщик)
контракт
2а
3
Банк экспортёра
(банк-ремитент)
6а
5
4
Банк импортёра (инкассирующий банк)
2б
Рис. 5. Схема расчётов по инкассо
1. Отгрузка товара. 2а, 2б. Инкассовое поручение (с документами и инструкцией). Виды инкассовых поручений: Д/П – документы против платежа; Д/А – документы против акцепта ( или против письменного обязательства об оплате);
Д/БО – документы без оплаты. 3.Извещение импортера о наличии инкассо. 4.
Поручение об оплате. 5. Передача оплаченных документов. 6а, 6б. Перевод полученной суммы и зачисление ее на счет экспортера.
К инкассовой операции иногда привлекается «представляющий» банк (представляет документы плательщику). Если банки хорошо знают друг друга, они надежнее сотрудничают и быстрее дают
взаимную информацию. Тем экономически выгоднее применение
инкассовой формы расчетов. Следовательно, хорошо налаженные
корреспондентские отношения между банками имеют для этой формы расчетов большое значение.
84
Инкассо является основной формой расчетов по контрактам на
условиях коммерческого кредита. При этом экспортер обычно выставляет тратту на инкассо для акцепта плательщиком против вручения ему коммерческих документов (документарное инкассо). При
наступлении срока платежа акцептованные векселя отсылаются для
оплаты на инкассо (чистое инкассо) [4, 8, 12].
Участвующие в расчетах по инкассо банки выступают в роли
посредников, они не несут никакой ответственности за неоплату или
неакцепт документов (тратт). Их обязанности ограничиваются тем,
что они должны предоставить импортеру документы или тратты к
оплате (акцепту). В случае неплатежа или неакцепта банк импортера
извещает об этом доверителя или его банк.
Инкассо в расчетах за экспортируемый товар и оказанные услуги
Инкассовая форма расчетов при экспорте начинается в уполномоченном банке экспортера, куда он представляет все необходимые документы, подтверждающие отгрузку товара в адрес покупателя или оказание услуг, выполнение работ.
Инкассовое поручение и комплект коммерческих документов,
предоставленные в банк, должны быть оформлены в соответствии с
условиями контракта.
Обычно банки не отвечают за правильность оформления товарных документов и соответствие их требованиям контракта, а
ограничиваются проверкой соответствия представленных документов по внешним признакам тем, которые перечислены в инкассовом
поручении.
Расчеты за экспортные товары в форме инкассо производятся
на основании документов, оговоренных сторонами в контракте. К
85
ним относятся:
– счет-фактура или коммерческий счет, выписанный экспортером для получения с покупателя причитающихся ему средств;
– отгрузочные документы, удостоверяющие отправку товара
(коносаменты, ж.-д. накладные, авто- или авианакладные, почтовые
квитанции);
– страховые полисы;
– различные сертификаты, спецификации, свидетельства;
– таймшит (документ, подтверждающий продолжительность
погрузки или разгрузки судна в порту);
– другие документы, предусмотренные в контракте.
Проверенный комплект документов направляется инкассирующему (представляющему) банку при 1-ом экземпляре инкассового
поручения (российский банк может потребовать еще один экземпляр
инкассового поручения для себя).
Банк-ремитент дает в инкассовом поручении инструкцию о
способе получения платежа и о порядке зачисления экспортной выручки, указывая наименование банка-корреспондента, через который
должен быть осуществлен платеж.
2-ой экземпляр инкассо служит письмом-запросом инкассирующему банку о причине неоплаты в случае, если к расчётному сроку
получения платежа извещение от банка-импортера еще не поступало.
3-ий экземпляр инкассового поручения – письмо, с которым
иностранному банку высылается второй оригинал коносамента.
4-ый экземпляр инкассо – инкассовое поручение предприятияэкспортера – вместе с копиями счетов-фактур находится на контроле
у банка-ремитента до получения платежа либо других инструкций
экспортера, возникающих в результате пересмотра условий контракта.
86
5-ый экземпляр инкассо выдается клиенту в день представления документов в банк в качестве расписки банка о принятии документов на инкассо.
В инкассовом поручении клиента должны содержаться полные
и точные инструкции, а именно:
– дата и номер инкассового поручения;
– наименование инкассирующего банка;
– перечень (по количеству и виду) приложенных документов,
подлежащих выдаче плательщику;
– наименование товара (вид оказанных услуг);
– наименование и полный адрес плательщика;
– сумма иностранной валюты, подлежащей инкассированию, с
обязательным указанием валюты платежа;
– условия и срок оплаты инкассо в соответствии с условиями
контракта и оговоренными контрактом сроками;
– указания, на чей счет должны быть отнесены расходы, связанные с инкассированием;
– если есть гарантия иностранного банка, обеспечивающая поступление платежей за отгруженный товар, в инкассовом поручении
должна содержаться полная ссылка на такую гарантию банка и требование платежа в счет данной гарантии (в случае, если инкассо не
будет оплачено импортером в указанные сроки).
После проверки и оформления инкассового поручения его первый экземпляр, счета-фактуры, отгрузочные документы направляются банком-ремитентом в иностранный банк страны импортера, который и будет инкассировать средства в соответствии с инкассовым
поручением экспортера.
В 4-м экземпляре инкассо, который вместе с копиями счетов87
фактур хранится после оприходования в специальном досье и учитывается на соответствующем внебалансовом счете, указывается срок
оплаты инкассо.
Банк, которому доверитель поручает операцию по инкассированию, обязан проконтролировать получение отосланных документов иностранным банком, о чем последний извещает банк экспортера
подтверждением с указанием своего номера инкассо. В случае, если к
расчетному сроку платеж не поступил, банк-ремитент направляет в
течение трех дней соответствующий запрос в банк импортера. Любое
сообщение инкассирующего банка, касающееся выполнения инструкций инкассового поручения, должно быть без задержки передано экспортеру. При неполучении ответа на повторный запрос иностранному банку банк-ремитент извещает о неоплате своего клиента.
Инкассовое поручение может быть снято с учета только при
получении платежа, предусмотренного условиями инкассо, либо при
возврате документов инкассирующим банком с указанием причины,
либо при получении соответствующих инструкций от экспортера
(при извещении банка-импортера) [4, 12].
Инкассо в расчетах за импортированные товары
и полученные услуги
В расчетах за импортированные товары и полученные услуги
операции по инкассо начинаются с того, что инкассовые документы
поступают в представляющий и инкассирующий банк, где находится
валютный счет российского предприятия-импортера.
В документах находится инструкция инкассирующему банку
об исполнении платежа. Поступившие в банк документы тщательно
проверяются и сверяются с бланком инкассо. Если при обработке документов инкассирующий банк заметил расхождения в комплекте
88
документов с его перечнем на инкассо, то он должен в течение трех
дней сообщить об этом банку, от которого поступили документы. Если уполномоченный банк своевременно не заметил расхождений (искажение наименования плательщика, расхождение в сумме платежа и
т.п.), это повлечет задержки платежей и, следовательно, уплату процентов за их задержку. После проверки банк импортера ставит на инкассовом поручении штамп «Взято на учет в банке...», в котором указывается срок оплаты, и отсылает третий экземпляр инкассо или его
копию иностранному банку как уведомление о получении документов и предъявлении их к оплате плательщику.
Инкассовые документы находятся в инкассирующем банке до
момента оплаты или исполнения иных инструкций, оговоренных в
инкассовом поручении.
Второй экземпляр инкассо (или его копия) при извещении (см.
Приложение 2) направляется организации-плательщику. В извещении указывается наименование плательщика, сумма, номер и дата
инкассо, срок оплаты инкассовых документов. Срок оплаты исчисляется со дня получения документов уполномоченным банком.
Инкассовые поручения платежом без рассрочки могут иметь
фиксированный срок оплаты, например, через 15 дней, в течение 30
дней и т.д. от даты представления (срочное инкассо). Кроме того, инкассовые поручения могут содержать указание об оплате «по предъявлении» (at sight). В практике работы банков такой вариант оплаты
рассматривается как оплата в течение 14 дней. По мере наступления
срока оплаты инкассо уполномоченный банк посылает запросы клиенту с напоминанием: срочно оплатить инкассо или указать мотивы
отказа (временного отказа) от платежей. В первом уведомлении клиенту устанавливается пятидневный срок, в течение которого он дол89
жен ответить банку, по какой причине произошла задержка в оплате.
Если через пять дней клиент не отвечает банку, посылается вторичный запрос [3, 12].
При наличии у клиента обоснованных причин задержки платежей он обязан сообщить об этом в банк и изложить причину отказа в
оплате. Обоснованными причинами временного воздержания от
оплаты инкассо могут быть:
– несвоевременное прибытие товара;
– плохое качество оборудования или товара;
– несвоевременный пуск оборудования в эксплуатацию и т.д.
Иностранный банк извещается о временном отказе от оплаты
инкассовых документов. Если у клиента более веские причины для
отказа, такие как: контракт не заключался; товар не заказан; двойная оплата одной партии товара и т.д., то оформляется полный отказ от оплаты инкассо письмом с указанием мотива отказа. К письму
с отказом обязательно прилагаются документы (телексы, письма,
факсы) клиента к экспортеру с извещением об отказе и полный комплект документов.
При оплате счёта клиент приносит в банк заявление на перечисление денежных средств экспортеру за три дня до наступления
срока платежа. Оплата должна производиться в сумме инкассового
поручения. Если плательщик-импортер имеет законные причины
оплатить инкассовое поручение в меньшей сумме, он должен непосредственно связаться с фирмой-экспортером, которая сообщит банку об изменении суммы инкассо. Банк экспортера, в свою очередь,
известит об этом банк импортера. Только при наличии такого извещения банк импортера может принять заявление на перевод в меньшей сумме [3, 12].
90
Преимущества и недостатки инкассовой формы расчетов
Инкассовая форма расчетов более выгодна импортерам, поскольку она подразумевает оплату действительно поставленного товара, а расходы по проведению инкассовой операции относительно
невелики. Расчеты в форме инкассо позволяют банкам осуществлять
контроль за своевременностью получения платежа, однако банки, как
правило, не имеют реальных рычагов воздействия на импортера с целью ускорения оплаты документов.
Инкассовая форма расчетов в определенной степени выгодна и
экспортеру тем, что банки защищают его право на товар до момента
оплаты документов (если, конечно, экспортер не дал инструкций о
выдаче документов без оплаты). Право на товар импортеру дают товарораспорядительные документы, во владение которыми он вступает после их оплаты, если экспортер не дал банкам инструкций о выдаче документов без оплаты.
Основным недостатком инкассовой формы расчетов является
значительный разрыв во времени между отгрузкой товара, сдачей документов на инкассо и получением денег за товары и услуги. Кроме
того, инкассо не гарантирует экспортеру своевременного получения
средств, т.к. импортер вправе отказаться от оплаты представленных
документов или может не иметь средств для оплаты. В этой связи в
расчетах по инкассо могут использоваться предварительно выданные
банковские гарантии своевременной оплаты инкассовых поручений.
За выдачу таких гарантий банк получает определенный доход.
Инкассо используется обычно при осуществлении расчётов по
операциям, где оно исторически было общепринятым, или в тех
странах, где использование инкассо закреплено валютным законодательством.
91
Аккредитив
Аккредитив наиболее полно обеспечивает своевременное получение экспортной выручки, т.е. максимально отвечает интересам
экспортера.
Аккредитив – это соглашение, в силу которого банк обязуется
по просьбе клиента произвести оплату документов бенефициару, в
пользу которого открыт аккредитив, или оплату, акцепт тратты, выставленной бенефициаром. В соответствии с унифицированными
правилами документарный аккредитив определяется как соглашение,
в силу которого банк, действуя по просьбе и на основании инструкций своего клиента, или от своего имени: должен произвести платеж
третьему лицу или по его приказу или должен оплатить, либо акцептовать тратты, выставленные бенефициаром, если выполняются все
условия аккредитива в соответствии с контрактом, или даёт полномочия другому банку произвести такой платёж, оплатить и акцептовать переводные векселя (тратты).
3
Экспортёр-бенефициар
5б
4а
2б
Импортёр-приказодатель
контракт
Авизующий банк
1
5в
Банк-эмитент
5а
Рис. 6. Схема расчётов по документарному аккредитиву
1 – заявление импортера банку на открытие аккредитива; 2а, 2б – извещение бенефициара (экспортера) об открытии аккредитива в его пользу; 3 – отгрузка товара; 4а, 4б – предоставление предусмотренного аккредитивом комплекта банковских документов; 5а, 5б – оплата полученных документов и зачисление экспортной выручки на счет бенефициара (авизующий банк, если уполномочен на
это, может совершить действие № 5б сразу после действия № 4а, при этом поставив в известность другой банк о сумме платежа); 5в – дебетование счета импортера и передача ему оплаченных документов (которые последний использует
92
для получения товара).
Стороны (экспортер и импортер) заключают контракт, в котором определяют, что платежи за поставленный товар будут производиться в форме документарного аккредитива. Аккредитивы выставляются банками на основании поручения или заявления импортера
(приказодателя по аккредитиву), которое фактически повторяет все
условия раздела контракта, касающегося порядка исполнения платежей. В этой связи при заключении контракта следует обратить внимание на то, чтобы основные условия будущего аккредитива были
сформулированы наиболее четко и полно. В частности, в контрактах
оговаривается следующее:
а) наименование банка, в котором будет открыт аккредитив
(предпочтение отдается банкам, являющимся корреспондентами
уполномоченного банка);
б) вид аккредитива;
в) наименования авизующего и исполняющего банков;
г) порядок взимания банковской комиссии;
д) условия исполнения платежа (по предъявлении, платеж с
рассрочкой, путем акцепта или негоциации и т.д.);
e) перечень документов, против которых должен производиться
платеж;
ж) сроки действия аккредитива, сроки отгрузки и др.
Желательно, чтобы перед заключением контракта контрагенты
согласовали текст контракта и проформу аккредитива с банками, которые будут участвовать в аккредитивной операции.
После заключения контракта экспортер подготавливает товар к
отгрузке, о чем извещает (как правило, по телексу или факсу) импортера. Получив такое извещение, покупатель направляет своему банку
93
поручение (заявление) на открытие аккредитива, в котором указывает
все необходимые его условия (в чью пользу, на какой срок и на какую
сумму открывается аккредитив, где и каким образом он исполняется,
отгрузку какого товара покрывает, какие документы должны быть
представлены, сроки отгрузки и представления документов и т.д.).
Импортер, дающий поручение на открытие аккредитива, называется
приказодателем. Банк, открывающий аккредитив (банк-эмитент), действует на основании инструкций приказодателя [3, 12].
Между сторонами сделки может существовать договоренность,
что импортер может дать поручение на открытие аккредитива через
определенное время от даты заключения контракта.
Открыв аккредитив, в котором банк-эмитент обычно указывает,
каким образом будет производиться зачисление средств, банкэмитент отсылает аккредитив бенефициару, как правило, через банк,
обслуживающий последнего, в задачу которого входит авизование
(извещение) аккредитива экспортеру. Такой банк называется авизующим банком. Получив от эмитента аккредитив, авизующий банк по
внешним признакам проверяет его подлинность и передает бенефициару вместе с сопроводительным письмом, составленным по стандартной форме. Он также получает экземпляр аккредитивного письма или телекса, поскольку авизующий банк уполномочен на прием от
бенефициара документов по аккредитиву, их проверку и отсылку
банку-эмитенту или исполняющему банку.
Бенефициар, получив аккредитив, в течение 3-х дней от даты
получения условий аккредитива проверяет его на соответствие условиям контракта. В случае нарушения условий бенефициар может известить свой банк об условном принятии аккредитива (или даже о его
непринятии) и потребовать у эмитента внесения в него необходимых
94
изменений. Если же бенефициар согласен с условиями открытого в
его пользу аккредитива, он в установленные сроки совершает отгрузку товара и, получив транспортные документы от перевозчика, представляет их вместе с другими требуемыми аккредитивом документами (счетами, спецификациями, сертификатами, при необходимости –
страховыми документами, траттами и т.д.) в свой банк. Перечень
представляемых в банк документов указывается, как правило, в специальном сопроводительном письме.
При документарном аккредитиве документы должны быть
представлены в банк в течение срока действия аккредитива, но не
позднее 21 дня от даты отгрузки товара. Представленные документы
проверяются в банке ответственными исполнителями как с точки
зрения соблюдения условий аккредитива, так и правильности оформления представленных документов. При обнаружении расхождений
документы возвращаются экспортеру для внесения необходимых изменений. Таким образом, своевременное получение экспортной выручки при документарном аккредитиве зависит от строгого соблюдения условий аккредитива.
После проверки банк экспортера отсылает документы банкуэмитенту (или подтверждающему банку) для оплаты, указывая в своем сопроводительном письме, как должна быть зачислена выручка.
Эмитент проверяет документы, после чего переводит сумму платежа
банку экспортера. Банк экспортера зачисляет выручку бенефициару,
импортер же, получив от банка-эмитента документы, вступает во
владение товаром.
Банк-эмитент может сам исполнить аккредитив или уполномочить банк экспортера (или любой другой банк) на исполнение аккредитива посредством совершения платежа бенефициару (естественно,
95
после получения от бенефициара документов и их тщательной проверки).
Обязательство банка по аккредитиву является самостоятельным и не зависит от правоотношений участников внешнеэкономической сделки. Оно направлено на защиту интересов банка и его клиента: экспортеру обеспечивается ограничение требований к оформлению документов и получению платежа в соответствии с условиями
аккредитива. При данной форме расчетов проверяется только качество предусмотренных условиями аккредитива документов (действует принцип: все участники работают с документами, а не с товарами и
услугами). Поэтому банк обязан тщательно проверить документы и их
соответствие условиям аккредитива. При этом главное внимание уделяется трем критериям: полноте набора документов, внешнему их соответствию принятым требованиям, отсутствию противоречий между
ними. Если по внешней форме они не отвечают условиям аккредитива, банк-эмитент самостоятельно решает, принять их или отклонить.
В случае если банк-эмитент отклоняет документы, то сообщение
(уведомление) об этом он без задержки должен направить по телекоммуникационной сети тому банку, от которого документы получены, или бенефициару, если они получены непосредственно от него. В
уведомлении должны быть названы причины, приведшие к отклонению документов, а также сведения, держит ли банк-эмитент документы в распоряжении лица, предоставившего их, или он их возвращает.
Особенности и перечень документов, предусматриваемых
условиями аккредитива:
а) коммерческий счёт (инвойс) является обязательным условием аккредитива, он должен содержать: номер, дату, сумму, номер аккредитива, юридический адрес грузополучателя, номер и дата транс96
портного документа, место отгрузки и место назначения товара, описание товара;
б) грузоперевозчик предоставляет транспортные документы и
удостоверение того, что товар принят им к перевозке. Транспортными документами выступают: при железнодорожных перевозках – железнодорожная накладная и её дубликат; при авиаперевозках – авианакладная; при автодорожных перевозках – автодорожная накладная;
при морских перевозках – коносамент и др.;
в) другие коммерческие документы, к которым относятся: спецификация, упаковочный лист, сертификат о качестве и т.п. – дают
качественную и количественную характеристику товара;
г) тратта – переводной вексель.
Различаются следующие основные виды аккредитивов:
– отзывные и безотзывные;
– подтвержденные и неподтвержденные;
– трансферабельные (переводные);
– револьверные (возобновляемые);
– покрытые и непокрытые.
Отзывный аккредитив может быть изменен или аннулирован
банком-эмитентом по указанию клиента, давшего поручение на его
открытие, в любой момент без предварительного уведомления бенефициара. Отзывный аккредитив обычно обозначен как «отзывный».
При отсутствии пометки о том, является аккредитив отзывным или
нет, он автоматически считается отзывным. Поскольку отзывный аккредитив не создает никаких дополнительных обязательств импортера в части оплаты купленных им товаров, экспортеры не считают его
достаточной гарантией, и во внешнеторговых расчетах он практически не применяется.
Безотзывным является аккредитив, обозначенный как «безот97
зывный». Такой аккредитив не может быть аннулирован до истечения его срока, и условия аккредитива не могут быть изменены без согласия бенефициара. Во внешней торговле применяются в основном
безотзывные аккредитивы.
Подтверждение аккредитива подразумевает дополнительную
гарантию платежа со стороны другого банка, не являющегося банком-эмитентом. Банк, подтвердивший аккредитив, принимает на себя
обязательство оплачивать документы, соответствующие условиям
аккредитива, если банк-эмитент откажется совершить платеж. В
международной практике аккредитивы, открываемые банком импортера, обычно подтверждает банк экспортера. В расчетах по внешнеторговым операциям российских организаций это мало приемлемо. В
большинстве случаев подтверждение российскими банками аккредитивов, открытых иностранными банками в пользу организаций и фирм
России, не дает бенефициарам дополнительных гарантий платежа.
Поэтому целесообразно добиваться подтверждения экспортных
аккредитивов третьими банками – крупными иностранными банками-корреспондентами. В расчетах по импорту добавление подтверждения по аккредитивам российских банков со стороны иностранных
банков не выгодно для первых, т.к. это может привести (и чаще всего
приводит) к замораживанию средств банка-эмитента (суммы аккредитива) в иностранном банке, вызвать дополнительные расходы и т.д.
Трансферабельный (переводной) аккредитив предусматривает
возможность его использования полностью или частично одним или
несколькими лицами, помимо самого бенефициара, – вторыми бенефициарами.
Револьверный (возобновляемый) аккредитив используется в
расчетах за постоянные кратные поставки, осуществляемые обычно
по графику, зафиксированному в контракте. Револьверные аккреди98
тивы могут предусматривать автоматическое восстановление суммы
аккредитива (квоты) после каждого использования.
При открытии покрытых аккредитивов банк-эмитент предварительно предоставляет в распоряжение исполняющего банка валютные средства (покрытие) в сумме аккредитива на срок действия своих обязательств с условием возможного использования этих средств
для выплат по аккредитиву. Банк-эмитент для обеспечения валютного
покрытия может открыть в исполняющем банке страховой депозит.
Постановка экспортного аккредитива на учет
в уполномоченном банке
Убедившись, что полученный аккредитив отвечает всем требованиям и является оперативным инструментом, уполномоченный
банк в течение трех дней обязан авизовать бенефициара об открытии
в его пользу экспортного аккредитива. При постановке аккредитива
на учет и авизовании его бенефициару заполняется комплект бланков, из которых:
– первый экземпляр вместе с приложением аккредитива отправляется бенефициару;
– второй экземпляр (на английском) направляется банкуэмитенту в качестве подтверждения получения аккредитива и открытия его уполномоченным банком в своих записях;
– третий экземпляр вместе с экземпляром условий аккредитива
остается в досье и служит для оформления приходного ордера по
внебалансовому счету.
После представления экспортером документов в уполномоченный банк, указанных в специальном сопроводительном письме и
подтверждающих выполнение им условий аккредитива, документы
тщательно проверяются и сопоставляются с условиями аккредитива,
99
после чего готовятся для отправки, иностранному банку вместе с сопроводительным письмом. Основными реквизитами письма являются: дата, наименование банка, в адрес которого направляются документы, номер аккредитива иностранного банка, перечень документов, которые отправляются инобанку, наименование бенефициара,
сумма документов, рамбурсные инструкции (если они имеются), количество листов в приложении. После оплаты документов в иностранном банке, где был открыт аккредитив, уполномоченный банк
оформляет расходный ордер по внебалансовому счету.
После проверки сотрудниками банка условий аккредитива, указанных в заявлении на открытие аккредитива, последний регистрируется в специальном журнале.
Постановка импортного аккредитива на учет
в уполномоченном банке
Если аккредитивная форма расчетов применяется в расчетах
российских организаций за импортируемые товары, то документооборот начинается с заявления российского предприятия-импортера
своему уполномоченному банку об открытии аккредитива. В заявлении на открытие аккредитива должны быть указаны все необходимые реквизиты: номер счёта клиента-приказодателя аккредитива, с
которого списывается сумма иностранной валюты по открытии аккредитива; наименование и сумма иностранной валюты цифрами и
прописью; наименование авизующего банка; наименование исполняющего банка; наименование и адрес бенефициара; срок действия
аккредитива; срок отгрузки; наименование товара; условия поставки
товара; перечень необходимых для оплаты документов.
Аккредитив считается открытым после того, как сделана бухгалтерская запись по счетам и отослано сообщение в адрес иностранного банка, причем даты этих двух документов должны совпадать. В
100
адрес авизующего иностранного банка направляется послание по системе электронной связи с указанием номера аккредитива, его полных условий, способа платежа по аккредитиву, места исполнения и
места истечения срока его действия.
Способ исполнения импортного аккредитива, так же как определение авизующего и исполняющего банка, устанавливается в соответствии с инструкциями приказодателя аккредитива и наличием
банков-корреспондентов у банка-эмитента за границей. Место истечения срока действия аккредитива определяется в зависимости от местонахождения исполняющего банка. Чаще всего, по просьбе иностранного контрагента, импортер открывает аккредитив так, чтобы
исполняющим банком являлся или авизующий банк, или крупный
иностранный банк, в котором российский банк-эмитент имеет корреспондентский счёт.
По мере получения документов от бенефициара иностранный
банк тщательно проверяет представленные к оплате документы и,
найдя их в полном соответствии с условиями аккредитива, оплачивает сумму документов бенефициару, а сами документы высылает в адрес российского банка-эмитента при сопроводительном дебетовом
авизо с указанием суммы документов и даты валютирования.
Преимущества и недостатки аккредитивной формы расчетов
Аккредитивная форма расчетов наиболее выгодна экспортеру,
т.к. представляет собой твердое и надежное обеспечение платежа,
полученное, как правило, до начала отгрузки. Осуществление платежа по аккредитиву не связано с согласием покупателя на оплату товара. Кроме того, экспортер имеет возможность получить платеж по
аккредитиву максимально быстрым способом, в ряде случаев – до
прибытия товара в пункт назначения. Под залог аккредитива банк
101
может выдать бенефициару льготный кредит, что особенно важно,
если он является посредником.
В то же время аккредитив считается наиболее сложной формой
расчетов для экспортера, т.к. получение платежа связано с правильным оформлением документов и своевременным представлением их
в банк. Предъявляя жесткие требования к оформлению документов с
точки зрения соответствия их условиям аккредитива, банки защищают интересы импортеров, поскольку действуют на основании их инструкций.
Основными недостатками аккредитивной формы расчетов для
контрагентов являются:
– определенные задержки пробега документов через банки;
– высокая стоимость аккредитива: за проведение операций (открытие, авизование, подтверждение, прием и проверку документов по
аккредитиву и т.д.) иностранные (а соответственно и российские) банки взимают комиссию, зависящую от суммы аккредитива [3, 4, 12].
2.3. Чеки и векселя как важнейшие инструменты
внешнеторговых расчётов
В международных расчётах применяются переводные векселя,
выставляемые экспортёром на экспортёра.
Тратта – документ, составленный в установленной законом
форме и содержащий безусловный приказ кредитора (трассанта) заёмщику (трассату) об уплате в указанный срок определённой суммы
денег названному в векселе третьему лицу (ремитенту) или предъявителю. За оплату векселя ответственность несёт акцептант, в качестве которого выступает импортёр или банк. Акцептованные банками тратты легко превратить в наличные деньги путём учёта. Форма,
102
реквизиты, условия выставления и оплаты тратт регулируются вексельным законодательством, которое базируется на Единообразном
вексельном законе, принятом Женевской вексельной конвенцией
1930 г. Прообразом тратты были появившиеся в XII-XIII вв. сопроводительные письма с просьбой выплатить подателю (обычно купцу)
соответствующую сумму в местной валюте. С развитием товарноденежных отношений и глобализацией хозяйственных связей вексель
стал универсальным кредитно-расчётным документом. Использование тратты в дополнение к инкассо и аккредитиву даёт право на получение кредита и валютной выручки.
При расчётах с использованием векселя экспортёр передаёт
тратту и товарные документы на инкассо своему банку, который получает валюту с импортёра. Импортёр становится собственником
этих документов лишь против оплаты или акцепта тратты. Срок
оплаты векселя при экспортных поставках в кредит обусловлен договорённостью сторон. Используя один вексель как средство платежа,
можно погасить несколько различных денежных обязательств с помощью передаточной надписи (индоссамента) на нём. Различаются индоссаменты: именной («платите приказу «х», подпись «у»); бланковый
(подпись «у») ограниченный (платите только «х», подпись «у»); безоборотный (платите без оборота приказу «х», подпись «у»), условный
(например, после выборов платите приказу «х», подпись «у»).
Ретратта – встречный переводной вексель, выписанный держателем неоплаченного или неакцептованного переводного векселя
на трассанта или индоссанта на сумму векселя плюс издержки.
В международных расчётах используются также чеки, впервые
появившиеся в XVI в. в виде квитанции кассиров, которые за хранение денег взимали проценты с вкладчиков, если платёж осуществляется с помощью чека, то должник (покупатель) либо самостоятельно
103
выставляет чек (чек клиента), либо поручает его выписку банку (чек
банка). Формы и реквизиты чека регулируются национальным и
международным законодательством (Чековой конвенцией 1931 г.).
Чек подлежит оплате (инкассации) по предъявлении.
В качестве средства платежа в международных расчётах неторгового характера используются дорожные чеки и еврочеки. Дорожный (туристский) чек – платёжный документ, денежное обязательство (приказ) выплатить обозначенную на нём сумму валюты его
владельцу. Дорожные чеки выписываются крупными банками в
национальной и иностранной валютах разного достоинства. Образец
подписи владельца проставляется в момент продажи ему чека. Еврочек – чек в евровалюте – выписывается банком без предварительного
взноса клиентом наличных денег и на более крупные суммы в счёт
банковского кредита сроком до месяца; оплачивается в любой стране
– участнице соглашения «Еврочек». Единая форма еврочеков, оплата
их лишь при условии предъявления владельцами гарантийных карточек, контроль за обработкой еврочеков с помощью ЭВМ способствуют совершенствованию расчётов по международному туризму.
С 60-х гг. XX в. в международных расчётах активно использовались кредитные карточки. Кредитная карточка – именной денежный
документ, дающий право владельцу приобретать товары и услуги с
использованием безналичных расчётов. Преобладают кредитные карточки американского происхождения (Виза интэрнэшнл, Мастеркард,
Америкэн Экспресс и др.) Для их обработки используется компьютерная, электронная и космическая связь. Компьютеры банков и магазинов через телефон подключаются к центральным компьютерам
системы, которые обрабатывают информацию. С переходом к евро с
1999 г. расчёты с использованием многовалютных платёжных ин104
струментов ассоциации Europay International с логотипами Maestro,
Eurocard-Master Card (еврочеки, кредитные карточки) номинированы
в общеевропейской валюте. В Выписках по счёту клиента указываются сумма покупки в евро и эквивалент в валюте банковского счёта.
Это позволяет сравнивать цены на товары в разных странах, конвертировать банковские счета в евро, т.е. приобрести опыт использования общеевропейской валюты. В сеть Интернет введена информация
о платёжных продуктах и услугах в евро.
С конца 80-х гг. банки России стали выпускать кредитные карточки. В середине 90-х гг. в России применялось 3 млн. пластиковых
карточек, включая международные. Это немного по сравнению с
населением (около 150 млн.) и развитыми странами, где их количество превышает численность населения.
Под влиянием НТР в международные расчёты активно внедряются ЭВМ, используются электронные сигналы в виде записей в памяти банковских компьютеров, передаваемых по каналам дистанционной связи. Передача информации по межбанковским расчётам
осуществляется через систему электронной связи [8].
Вопросы для контроля знаний
1. Дайте определение понятия международные расчёты.
2. Объясните особенности международных расчётов.
3. Какие существуют способы минимизации и страхования валютного риска при внешнеторговых расчётах?
4. Что такое способ платежа?
5. Какие способы платежа вы знаете? Их экономическое назна105
чение?
6. Охарактеризуйте поэтапно схему банковского перевода.
7. Назовите особенности перевода при импорте и экспорте.
8. Какова степень ответственности банка за выполнение перевода?
9. Назовите преимущества и недостатки банковского перевода.
10. Дайте определение инкассовой форме расчётов.
11. Охарактеризуйте поэтапно схему инкассовой формы расчётов.
12. Какова степень ответственности банка при международных
расчётах по инкассо?
13. Назовите преимущества и недостатки инкассовой формы
расчётов.
14. Дайте определение аккредитивной формы расчётов.
15. Охарактеризуйте поэтапно схему расчётов по аккредитиву.
16. Какие существуют виды аккредитива?
17. Назовите особенности аккредитивной формы расчётов при
импорте и экспорте товара.
18. Какова степень ответственности банка за выполнение аккредитива?
19. Назовите преимущества и недостатки аккредитивной формы расчётов.
Рекомендуемая литература
1. Федеральный закон «О валютном регулировании и валютном
контроле» от 10 декабря 2003 г. № 173-ФЗ Консультант плюс.
106
2. Банковское дело: учебник / под ред. О.И. Лаврушина – М.:
Финансы и статистика. – 2004. – 672 с.
3. Внешнеэкономическая деятельность предприятий: учебник /
Л.Е. Стровской [и др.] под ред. Л.Е. Стровского. – М.: Юнити-Дана,
2007. – 789 с.
4. Киреев, А.П. Международная экономика / А.П. Киреев. – М.,
2005. – Ч. 2 – С. 485.
5. Максютов, А.А. Банковский менеджмент: учебно-практическое пособие / А.А. Максютов. – М., 2007. – 444 с.
6. Международные экономические отношения: учебник / под
ред. Б.М. Смитиенко. – М.: Инфра. – 2005. – С. 512.
7. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: учебник /под ред. Л.Н. Красавиной. – М.: Финансы и статистика.
– 2005. – С. 605.
8. Суэтин, А.А. Международные валютно-финансовые отношения: учеб. пособие / А.А. Суэтин. – М.: Кнорус, 2004. – С. 208.
9. Черкасов, А.И. Валютные расчёты: задачи и решения. – А.И
Черкасов. – М.: Финансы и статистика. – 1998. – С. 128.
10. Шмырёва, А.И. Международные валютно-кредитные отношения: учеб. пособие / А.И. Шмырёва [и др.]. – СПб.: Питер, 2001. –
С. 272.
11. Яблукова, Р.З. Международные валютно-кредитные отношения в вопросах и ответах: учеб. пособие / Р.З. Яблукова. – М.: ТК
Велби. – 2006. – С. 288.
12. Ершов, М.В. Об использовании рубля в международных
расчётах и его конвертируемости / М.В. Ершов // Деньги и кредит. –
107
2006.– № 6. – С. 37-40.
Глава 3. Практикум
Задача № 1
Банк в Москве установил следующую котировку доллара США
к рублю:
Покупка – 25,6800
Продажа – 26,0000
Определить:
А) сколько рублей будет получено при обмене 100 долл. США?
Б) сколько долларов США будет получено при обмене 1 млн.
руб.?
Решение:
А) при обмене 100 долл. США будет получено: 100 х 25,6800 =
2568 рублей.
Б) при обмене 1 млн. руб. будет получено: 1000000: 26,0000 =
38461,5 долларов США.
Задача №2
Курс доллара США к фунту стерлингов в Лондонском банке
составляет:
Покупка – 1, 6510
Продажа – 1, 6480
Определить: а) курс покупки и продажи фунта стерлингов к
доллару США;
б) сколько фунтов стерлингов можно получить при обмене
108
1000 долларов;
в) сколько долларов можно получить при обмене 1000 фунтов
стерлингов.
Решение:
а) Поскольку обратная котировка: покупка (продажа) долларов
США означает продажу (покупку) фунтов стерлингов, курс фунта
стерлинга к доллару США составляет:
Покупка – 1, 6480
Продажа – 1, 6510.
б) При обмене 1000 долл. США будет получено:
1000/1,6510 = 605,7 ф. ст.
в) При обмене 1000 ф. ст. будет получено: 1000 х 1,6480 = 1648
долл.
Задача № 3.
При котировке валют используются также их кросс-курсы –
соотношение между двумя валютами, вытекающее из их курсов по
отношению к третьей валюте.
Банк в Москве объявил следующую котировку валют:
покупка
продажа
Доллар США/ рубль
26, 4400
27,3800
Евро/ рубль
34,3212
35,2800
Определить кросс-курс покупки и продажи доллара США к
Евро.
Решение:
Покупка – 26,4400 / 35, 2800 = 0,7494
Продажа – 27,3800 / 34, 3212 = 0, 7978. [ 14 ]
Задача № 4
Известны следующие курсы валют:
109
покупка
Доллар США/ венгерский форинт
Доллар США/ рубль
продажа
140
150
26,0000
26,5000
Определить кросс-курс покупки и продажи венгерского форинта к рублю.
Решение:
Покупка 26, 0000 / 150 = 0, 1733
Продажа 26,5000 / 140 = 0, 1893
Комментарий к решению задач № 3 и № 4
«Предположим, что при прямой котировке известны курсы валют А и С по отношению к валюте В.
покупка
продажа
А/В
RAB 1
RAB 2
C/В
RCB 1
RCB 2
Необходимо определить соотношение между валютами А и С.
При определении курса покупки А/С валюта А вначале обменивается
на валюту В по известному курсу RAB1 по соотношению:
1 единица А = RAB1 единиц В
Полученная валюта В обменивается на валюту С по известному
курсу RCB 2 по соотношению:
1 единица В =
1
RCB 2
единицы С
Следовательно:
1 единица А =
RAB 1
RCB 2
единиц С
110
При определении курса продажи А/С валюта С вначале обменивается на валюту В по известному курсу RCB1 по соотношению:
1 единица В =
1
RCB 1
единицы С
Полученная валюта В обменивается на валюту А по известному курсу RАB 2 по соотношению:
1 единица А = RAB 2 единиц В
Следовательно:
RAB 2
1 единица А =
RCB 1
единиц С
Таким образом, кросс-курс валюты А к валюте С:
Покупка
RAB 1
RCB 2
Продажа
RAB 2
RCB 1
или
или
курс покупки А/В
курс продажи С/В
курс покупки А/В
курс продажи С/В
На практике валютные дилеры обычно работают с форвардной
маржой, причем её значения даются для курса покупки и курса продажи. Как уже отмечали, по значениям форвардной маржи можно
определить, как котируется валюта – с премией или дисконтом» [14,
С.12-13].
Задача № 5
На валютном рынке даются следующие котировки валют для
срочных сделок:
111
Срок
Доллар США/рубль
Доллар США/евро
спот
26,4700 – 27,4000
1,3000 – 1,4000
1 месяц
40 – 60
50 – 30
2 месяца
90 – 130
100 – 80
3 месяца
140 – 180
160 – 130
Определить курсы форвард доллара США к рублю и Евро на 1,
2 и 3 месяца.
Решение: Для курса доллара США к рублю форвардная маржа
курса покупки меньше курса продажи, следовательно, её величина
должна прибавляться к курсу спот, что даст следующие значения
курса форвард:
1 месяц
26, 4740 – 27, 4060
2 месяца
26, 4790 – 27, 4130
3 месяца
26, 4840 – 27, 4180
Для курса доллара США к Евро форвардная маржа курса покупки больше, чем курса продажи, и её значения должны вычитаться
из курса спот, что дает следующие значение курса форвард:
1 месяц
1, 2950 – 1, 3970
2 месяц
1, 2900 – 1, 3920
3 месяц
1, 2840 – 1, 3870
При необходимости могут определяться кросс-курсы форвард
валют с использованием приведенных ранее соотношений.
Задача № 6
По условиям задачи № 5 определить кросс-курс форвард (премию или дисконт) покупки и продажи евро к рублю для 1, 2 и 3 месяцев.
Решение: кросс-курс спот евро к рублю равен:
112
Покупка – 26, 4700/1,4000 = 18, 9071
Продажа – 27, 4000/1, 3000 = 21, 0769
Кросс-курс форвард евро к рублю составит для срока 1 месяц:
Покупка – 26, 4740/1, 3970 = 18, 9506
Продажа 27, 4060/1, 2950 = 21, 1629
Для срока 2 месяца:
Покупка – 26, 4790/1, 3920 = 19, 0223
Продажа 27, 4130/1, 2900 = 21, 2504
Для срока 3 месяца:
Покупка – 26, 4840/1, 3870 = 19, 0944
Продажа 27, 4180/1, 2840 = 21, 3536
Поскольку при котировке курса форвард принято приводить
значение форвардной маржи, данные по ним будут:
Спот 18, 9071 – 21, 0769
1 месяц: 435 – 860
2 месяц: 1152 – 1735
3 месяц: 1873 – 2767
Таким образом, Евро котируется к рублю с премией.
В качестве основы для вычисления курса форвард может рассматриваться их теоретический (безубыточный) курс форвард, определяемый следующим образом (см. формулы 1.4 и 1.6): предположим, что сумма в валюте В , взятая взаймы на срок t дней по годовой
ставке процентов iB , обменена на валюту А по курсу спот RS , что дало сумму:
Рв
РА =
Rs
где: РА – сумма в валюте А;
Рв – сумма в валюте В;
Rs – курс спот.
113
Сумма РА, размещённая на депозит на срок t дней по ставке iА,
даст в результате сумму SA,
t
S A = РА
( 1 + iА х
х
360
)
где: t – срок депозита;
360 – расчетное количество дней в году.
Возвращаемая сумма с процентами в валюте В:
SВ
= Р х ( 1 + iВ х
t
360
)
где: iВ – годовая ставка процентов в валюте В.
Для получения этой суммы в обмен на сумму с процентами в
валюте А теоретический обменный курс форвард должен составить
(см. формулу 1.6):
РВ (1+iВ х t/360)
SВ
Rf
t
=
=
SA
= RS
х
РА (1+iА х t/360)
=
1 + iВ х t/360
1 + iА х t/360
Форвардная маржа:
FMt = Rf t - RS = RS
х
iB - iA
хt
/360
( 3.1.)
1+iА х t/360
где: FMt – форвардная маржа;
Rf t – форвард курс;
RS
– спот курс.
Данная формула соответствует случаю котировки валюты А с
премией. Если валюта А котируется с дисконтом, форвардная маржа,
114
которая по определению считается положительной:
i A - iB
FMt = RS - Rft = RS
х
1 + iА
х
t/360
х
t
360
(3.2.)
При котировке валюты А с премией:
FMt = RS (iB - iA )
х
t
360
При котировке валюты А с дисконтом:
FMt = RS (iА - iВ )
х
Значение теоретическо-
t
360
го курса форвард в обоих слу-
чаях будет:
R f t = RS + FM = Rs х [ 1+ (iB- iA) x
t
360
]
(3.3.)
Задача № 7.
Курс доллара США к рублю равен 25,0700 руб. Средние ставки
межбанковских кредитов на месяц (30 дней) равны по рублям 14 %
годовых по долларам США – 4 % годовых.
Определить:
А) точные и приближенные значения одномесячного теоретического курса форвард доллара США к рублю и теоретической форвардной маржи;
Б) как должен котироваться доллар США к рублю при заключении форвардных контрактов.
Решение:
А) Точное значение теоретического курса форварда доллара
США к рублю:
115
1+ 0,14 х 30 / 360
Rft
х
= 25, 0700
х
1 + 0,04 х 30 / 360
=
1,0117
1,0033
х
25,07 = 25, 2799 руб.
Точное значение теоретической форвардной маржи:
FMt = 25, 2799 – 25, 0700 = 2099 пунктов
Приближенное значение теоретической форвардной маржи:
FMt = 25, 0700 х (0,14 – 0,04) х 30 / 360 = 0, 2089 (2089 пунктов)
Б) Поскольку ставки процентов по рублям выше, чем по долла-
рам США, доллар при форвардных сделках должен котироваться с
премией.
Задача № 8
Курс доллара США к канадскому доллару составляет 1,5141
ставки по кредитам на 6 месяцев (182 дня) равны: по долларам США
– 5,5312 % годовых, канадскому доллару – 7, 125 % годовых.
Определить:
А) приближенные значения шестимесячного теоретического
курса форвард доллар США к канадскому доллару и теоретической
форвардной маржи;
Б) как должен котироваться доллар США к канадскому доллару при заключении форвардных контрактов.
Решение:
А) Приближенное значение теоретического курса форвард доллара США к канадскому доллару:
R f t = 1,5141 х [1 + (0, 0731 – 0, 0553) х 182 / 360] = 1,5276
Приближенное значение теоретической форвардной маржи:
116
FMt = 1,5141 х (0, 0731 – 0, 0553) х 182 / 360 = 0,0136 =136 пунктов
Б) Доллар США к канадскому доллару при заключении форвардных сделок должен котироваться с премией.
Задача № 9
«Кросс-курс канадского доллара к швейцарскому франку составляет 0,9496. Ставки по Еврокредитам на 3 месяца (91 день) равны: по швейцарским франкам – 1,9375 % годовых, по канадским долларам – 3,0625 % годовых.
Определить:
А) как должен котироваться канадский доллар к швейцарскому
франку при форвардных сделках;
Б) приближенные значения теоретического курса форвард и
теоретической форвардной маржи.
Решение:
А) при заключении форвардных сделок канадский доллар к
швейцарскому франку должен котироваться с дисконтом.
Б) приближенное значение теоретического курса форвард канадского доллара к швейцарскому франку:
R f t = 0, 9496 х [1+ (0, 0194 – 0, 0306) х 91/360] = 0, 9469
Теоретическая форвардная маржа:
FMt = 0, 9496 х (0, 0306 – 0, 01 94) х 91/360 = 0, 0027 = 27 пунктов
Значения теоретической форвардной маржи могут быть основой для форвардных котировок валют, однако на практике реальные
значения форвардной маржи зависят от различных факторов, влияющих на спрос и предложение на валютном рынке» [14, С. 18-19 ].
Форвардные сделки
117
Форвардные (срочные) сделки, как уже отмечалось, позволяют
зафиксировать будущий обменный курс и тем самым застраховаться
(хеджироваться) от его неблагоприятного непредвиденного изменения.
Эффективность форвардных сделок принято оценивать на основе формулы (1.8.):
FM
i fm =
RS
х
360 / t
Данная формула определяет относительное значение форвардной маржи, пересчитанное на годовую ставку процентов, и характеризует эффективность покупки или продажи валюты, обусловленную
форвардной маржой.
Для конкретной форвардной сделки эта величина не имеет особого смысла, но она позволяет сравнивать результат конкретной
сделки с результатами других вариантов действий при покупке или
продаже валюты на срок и выбирать наиболее эффективный вариант.
Форвардная сделка по покупке валюты, котируемой с премией, позволяет застраховаться от роста её курса выше зафиксированного в
форвардном контракте. Если же сложившийся рыночный курс на
момент окончания срока сделки будет менее зафиксированного в
контракте, их разница будет характеризовать дополнительные затраты при покупке валюты. [14]
Задача № 10
Фирме в России потребуется 100 тыс. долл. США через 1 месяц
(30 дней).
Курс доллара к рублю равен:
118
Спот 25,3000 – 26,4000
1 месяц 500 – 700
Определить результат форвардной сделки по покупке долларов, если курс доллара через месяц составит:
А) 26,8000 – 27,4000
Б) 25,7000 – 26,2000
Решение:
Доллар США котируется с премией по курсу форвард
25,3500 – 26,4700;
затраты на покупку 100 тыс. долл. достигнут
100000 х 26, 4700 = 2647000 руб.
Эффективность (стоимость) форвардной покупки долларов в
виде годовой ставки процентов по формуле 1.8. составит:
it m
=
0,0700
х360 / 30  0,032  3,2%годовых
26,4000
При сложившемся курсе 26,8000 – 27,4000 экономия от форвардной сделки по сравнению с покупкой по сложившемуся курсу
спот составит: 100000 х (27,4000 - 26,4700) = 93000 руб.
При сложившемся курсе 25,7000 – 26,2000 дополнительные затраты при покупке долларов будут равны:
100000 х (26,47000 – 26,2000) = 27000 руб.
Форвардная сделка по покупке валюты, котируемая с дисконтом, позволяет застраховаться от недостаточного понижения её курса
по сравнению с курсом, зафиксированным в контракте. Если же сложившийся курс покупаемой валюты будет ниже зафиксированного в
контракте, их разница будет характеризовать дополнительные затраты при покупке валюты.
Задача № 11
119
Фирма в России предлагает продать через 1 месяц (30 дней) 100
тыс. долл. США. Курс доллара к рублю равен:
Спот 25,8000 – 26,4000
500 – 700
Определить результат форвардной сделки по продаже долларов, если курс доллара через месяц составит:
А) 25,9000 – 27,4000
Б) 25,7000 – 26,2000
Решение:
При продаже 100000 долл. по форвардной сделке будет получено:
100000 х 25,8500 = 2585000 руб.
Эффективность (доходность) форвардной продажи долларов:
i
tm
=
0,0500
х
360/30 = 0, 023 = 2,3 % годовых
25, 8000
При сложившемся курсе – 25,9000 – 27,4000 упущенная выгода
будет такова: 100000 х (25,9000 - 25,8500) = 5000 руб.
При сложившемся курсе 25,7000 – 26,2000 полученная выгода
будет таковой: 100000 х (25,8500 – 25,7000) = 15000 руб.
Валютные свопы
Форвардная сделка по продаже валюты, котируемой с дисконтом, позволяет застраховаться от непредвиденного понижения её
курса по сравнению с зафиксированным в контракте. Если сложившийся курс будет выше курса контракта, их разница будет характеризовать упущенную выгоду.
Предположим, что при известном курсе валюты А в валюте В
120
осуществляется своп с валютой А – её покупка на условии спот и одновременная продажа на условиях форвард. Схема конвертации валют в данном случае будет иметь вид:
В
А
В
При прямой котировке по курсу спот Rs сумма Рв, конвертируемая в валюту А, дает:
Рв
РА =
Rs
При обратной конвертации суммы РА в валюту В через t дней
по курсу форвард Rf будет получена сумма:
SB = РА х Rf
Если валюта А котируется с премией, своп принесет прибыль (Е).
Доходность свопа ( if m ) в виде годовой ставки процентов равна:
i fm
= Е/Р
FM
х
360/t =
Rs
х360/t
(3.4.)
Если валюта А котируется с дисконтом, своп принесет убыток (Е):
Е = Рв - Sв = Рв
FM
х
Rs
Убыточность вследствие форвардной маржи (убыточность свопа) будет также определяться формулой (3.4.):
I f m = Е/Р х 360/t =
FM
Rs
х
360/t
Следует при этом учитывать, что при схеме конвертации валют
В
А
В значение форвардной маржи в формуле должно
определяться как:
121
– при котировке валюты А с премией: FM = курс форвард покупки валюты А – курс спот продажи валюты А;
– при котировке валюты А с дисконтом: FM = курс спот продажи валюты А – курс форвард покупки валюты А
[14].
Задача № 12
Курс доллара США к рублю:
Спот 26,1000 – 26,5000
3 месяца 6000 – 9000
Определить, каким будет результат свопа с долларом США
(прибыль или убыток) и эффективность (доходность или убыточность) свопа в виде годовой ставки процента.
Решение
Доллар США в данном случае котируется к рублю с премией,
и, следовательно, своп с долларом принесет прибыль.
Форвардная маржа для рассматриваемой схемы конвертации:
FM = 26,7000 – 26,5000 = 0,2 = 2000 пунктов
Доходность свопа:
0,2
if m =
х
26,5000
360
= 0,0299 = 3 % годовых
91
Задача № 13
Курс доллара США к рублю
Спот 27,0000 – 27,5000
3 месяца 50 – 80
Определить, каким будет результат свопа с рублём и его эффективность.
Решение: Поскольку доллар котируется с премией, своп с руб122
лем будет убыточным. Расчетная форвардная маржа:
FM = 27,5080 – 27,0000 = 5080 пунктов
i
fm
0,5080
=
27,5080
х
360
91
=0,073=7,3% годовых
Задача № 14
«Курс доллара США к швейцарскому франку
Спот 1, 2650 – 1, 2658
1 месяц 112 – 108
Определить, каким будет результат свопа с долларом США и
его эффективность.
Решение:
В данном случае доллар США котируется к швейцарскому
франку с дисконтом, и, следовательно, своп с долларом США будет
убыточным».
Форвардная маржа:
FM = 1,2658 – 1,2538 = 0, 0120 = 120 пунктов
Убыточность свопа:
i fm =
0, 0120
1, 2658
х
360
30
= 0, 114 = 11,4 % годовых
Таким образом, своп «купить – продать» с сильной валютой
(котируемой с премией) является прибыльным, а со слабой валютой
(котируемой с дисконтом) – убыточным» [14].
Валютные опционы
Для опциона на покупку валюты (call) при его реализации эффективный курс обмена: Rое = Rо + Р1
123
где Rое – эффективный курс обмена;
Rо – курс, по которому будет куплена валюта (цена исполнения
опциона, страйк-цена);
Р1 – уплаченная премия
При отказе от реализации опциона эффективный курс обмена:
Rме = Rм + Р1
где Rм – сложившийся рыночный курс проданной валюты;
Rме – эффективный курс обмена при отказе от реализации опциона.
Следовательно, условие, при котором реализация опциона на
покупку валюты является более выгодной (позволяет купить валюту
дешевле), имеет вид:
Rое < Rме
,
что эквивалентно условию Rо < Rм
Опцион на покупку валюты, котируемой с премией, позволяет
застраховаться от роста её курса выше зафиксированного в опционе
или воспользоваться благоприятной ситуацией, если сложившийся
спот курс продажи валюты ниже зафиксированного в опционном
контракте.
Задача № 15
Фирме в России потребуется 100 тыс. долл. США через 1 месяц
(30 дней) курс доллара США к рублю:
Спот 26,0000 – 26,5000
1 месяц 500 – 700
Опцион на покупку 100 тыс. долл. приобретен по страйк-цене
26,5700 за доллар с выплатой премии 0,2 руб. за 1 долл.
Определить результаты сделки, если курс доллара через 1 месяц составит:
А) 26,1500 – 27,0000
124
Б) 26, 0000 – 26, 5200
Решение:
В данном случае Rо = 26,5700.
А) если курс доллара через месяц будет 26,1500 – 27,0000, то
опцион реализуется и эффективный курс обмена, то есть цена опциона равна 26, 5700 + 0,2 = 26, 7700.
Затраты на покупку при этом 100 тыс. долл. будут: 26,7700
х
100000 = 2677000 руб.
Эффективность (стоимость) приобретения долларов:
if m =
26,7700 –26,5000
360
х
26,5000
= 0, 04 = 4 % годовых
90
При этом по сравнению с покупкой долларов по сложившемуся
курсу продажи 27,0000 экономия составит:
100000 х (27,0000 – 26,7700) = 23000 руб.
Б) При курсе доллара 26,0000 – 26, 2000 опцион не реализуется.
Эффективный курс обмена:
Rе = 26,5200 + 0,2 = 26,72000
Затраты на покупку долларов будут равны:
100000 х 26,7200 = 2672000 руб.
Эффективность (стоимость) приобретения долларов:
i fm =
26,7200– 26,5000
360
х
30
26,5000
= 0, 1 = 10 % годовых
Опцион на покупку валюты, котируемой с дисконтом, позволяет застраховаться от недостаточного понижения её курса по сравнению с курсом, зафиксированным в опционе. Он также позволяет воспользоваться благоприятной ситуацией, если сложившийся курс про125
дажи покупаемой валюты будет ниже зафиксированного в опционе
[14, 19].
Задача № 16
Фирме в Швейцарии через 3 месяца (91 день) потребуется 1
млн. долл. США. Курс доллара к швейцарскому франку:
Спот 1, 6920 – 1, 6950
3 месяца 65 – 55
Опцион на покупку 1 млн. долл. США приобретен по страйкцене 1,6895 швейцарского франка за доллар с уплатой премии 0, 002
швейцарского франка за 1 долл. США.
Определить результаты сделки, если курс доллара через 3 месяца составит:
А) 1,6890 – 1, 6925
Б) 1,6840 – 1,6885
Решение:
В данном случае Rо = 1,6895
А) при курсе доллара через 3 месяца 1,6890 – 1,6925 и опцион
реализуется.
Эффективный курс обмена:
Rое = 1,6895 + 0,0020 = 1,6915
Затраты на покупку 1 млн. долл. США достигнут:
1000000 х 1,6915 = 1691500 швейцарских франков
При этом по сравнению с покупкой долларов по сложившемуся
курсу продажи 1,6925 экономия составит:
1000000 (1,6925 – 1,6915) = 1000 швейцарских франков
Б) при курсе доллара через 3 месяца 1,6840 – 1,6885 опцион не
126
реализуется.
Эффективный курс обмена:
Rме = 1,6885 + 0,0020 = 1,6905
Затраты на покупку долларов таковы:
1000000 х 1,6905 = 1690500 швейцарских франков
Эффективность (относительная экономия) покупки долларов:
i
fm
=
1, 6950 - 1, 6905
1, 6950
х
360
91
=0,01= 1 % годовых
Для опциона на продажу валюты (put – опцион) уплата премии
означает, что сумма, получаемая за единицу поставляемой валюты,
будет меньше на величину премии. Следовательно, при реализации
такого опциона эффективный курс обмена:
Rое = Rо- Р1
При отказе от реализации опциона эффективный курс обмена:
Rме = Rм - Р1
Опцион на продажу валюты, котируемой с премией, позволяет
застраховаться от недостаточного роста её курса по сравнению с курсом, зафиксированным в опционе. Он также дает возможность воспользоваться благоприятной ситуацией, если сложившийся спот курс
покупки валюты будет выше зафиксированного в опционном контракте [11, 14].
Задача № 17
Фирма в России предлагает продать 100 тыс. долл. США через
месяц (30 дней). Курс доллара к рублю:
Спот 25,0000 – 25,5000
127
1 месяц 2000 – 3000
Опцион на продажу 100 тыс. долл. приобретен с ценой поставки 25,1000 и уплатой премии 0,05 руб. за 1 долл.
Определить результат сделки, если курс доллара через 1 месяц
составит:
А) 25,2000 – 26,0000
Б) 25,0100 – 25,5100
Решение:
В данном случае Rо = 25,1000
А) при курсе доллара через 1 месяц 25,2000 – 26,0000 опцион
не реализуется.
Эффективный курс обмена:
Rме = 25,2000 – 0,05 = 25,1500
Сумма, полученная за 100 тыс. долл., будет такова:
100000 х 25, 1500 = 2515000 руб.
Эффективность (доходность продажи доллара):
if m
=
25,1500– 25,0000
х
25,0000
360
30
= 0,072 =7,2 % годовых
Б) при курсе доллара через месяц 25,0100 – 25,5100 опцион реализуется.
Эффективность обмена:
Rое = 25, 1000 – 0, 05 = 25, 0500 руб.
Сумма, полученная за доллары, составит:
100000 х 25, 0500 = 2505000 руб.
Эффективность (доходность) продажи долларов:
128
25,0500– 25,0000
i fm =
26,5000
360
х
30
= 0,024 = 2,4 % годовых
При этом по сравнению с продажей долларов по сложившемуся
курсу покупки 25,0100 будет получен дополнительный доход:
100000 х (25,0500 – 25,0100) = 4000 руб.
Опцион на продажу валюты, котируемой с дисконтом, позволяет застраховаться от понижения её курса по сравнению с курсом,
зафиксированным в опционе. Он также позволяет воспользоваться
благоприятной ситуацией, если сложившийся курс покупки валют
будет выше зафиксированного в опционе [14, 19 ].
Задача № 18
Фирма в Швейцарии предлагает продать 1 млн. долл. США через 3 месяца (91 день) курс доллара США к швейцарскому франку:
Спот 1,6920 – 1,6950
3 месяца 65 – 55
Опцион на продажу 1 млн. долл. приобретен с ценой поставки
1,6855 швейцарского франка за доллар США и уплатой премии 0,001
швейцарского франка за доллар.
Определить результаты сделки, если курс доллара через 3 месяца составит:
А) 1,6880 – 1,6925
Б) 1,6840 – 1,6885
Решение:
В данном случае Rо = 1,6855
А) при курсе доллара через 3 месяца 1,6880 – 1,6925 опцион не
реализуется и доллары продаются по сложившемуся через 3 месяца
129
спот курсу.
Эффективный курс обмена:
Rме = 1,6880 – 0,0010 = 1, 6870 швейцарских франков
Сумма, полученная за 1 млн. долл. США:
1000000 х 1, 6870 = 1687000 долл.
Эффективность (убыточность) продажи долларов:
i
fm
1, 6920 - 1, 6870
=
1, 6920
360
х
91
= 0,0117 = 1,17 % годовых
Б) при курсе доллара через 3 месяца 1,6840 – 1,6855 опцион реализуется.
Эффективность курса обмена:
Rое = 1,6855 – 0,0010 = 1,6845 швейцарских франков
Сумма, полученная от продажи долларов, составит:
1000000 х 1,6845 = 1684500 швейцарских франков
Здесь по сравнению с продажей долларов по курсу спот в момент заключения контракта эффективность (убыточность) продажи:
i
fm
=
1, 6920 - 1, 6845
1, 6920
х
360
91
= 0,0175 = 1,75 % годовых
Если бы опционный контракт не был заключен, доллары были
бы проданы по сложившемуся курсу 1,6840, следовательно, использование опциона в данном случае дополнительно дает:
1000000 (1,6845 – 1,6840) = 500 швейцарских франков» [11, 14 ].
130
Заключение
Изучение различных видов валютных операций и особенностей
рассматриваемых в учебном пособии форм международных расчётов
способствует формированию необходимых для современного специалиста умений правильно решать конкретные практические задачи. В то
же время полученные знания не должны ограничиваться учебным пособием. Они тесно взаимосвязаны со всеми темами курса «Международные валютно-финансовые и кредитные отношения». Валютный
рынок – это не только глобальная сеть коммерческих банков, осуществляющих куплю-продажу валюты, это постоянно развивающаяся
рыночная система, роль которой в экономике страны заключается:
1) в обслуживании международного оборота товаров, услуг, капиталов;
2) в формировании валютного курса под влиянием спроса и
предложения;
3) в предоставлении механизма защиты от валютных рисков;
4) в диверсификации валютных резервов банков, предприятий,
государства;
5) в получении спекулятивной прибыли его участниками в виде
разницы валютных курсов.
Знания требуют постоянного углубления, систематизации, и, если остановиться в их совершенствовании, они быстро девальвируют,
так как для валютного рынка наряду с эффективностью, огромной ёмкостью, непрерывностью в течение суток характерен высокий профессиональный уровень участников.
131
Рассмотренные в пособии проблемы помогут более глубоко изучить тему «Валютно-финансовые и платёжные условия внешнеторгового контракта» учебного курса «Внешнеэкономическая деятельность
предприятия».
Глоссарий
Аккредитив – это соглашение, в силу которого банк обязуется
по просьбе клиентов произвести оплату документов бенефициару, в
пользу которого открыт аккредитив или акцепт тратты выставленной
бенефициаром
Банковский перевод – это выплата определенной денежной
суммы переводополучателю одним банком по поручению другого.
Банк гарант – это банк, поручившийся и обязавшийся произвести платеж за своего клиента. Банк гарант обязуется перед кредитором отвечать за исполнение должником его платежных обязательств
по контракту.
Банк ремитент – банк, которому доверитель (экспортер) поручает операцию по инкассированию.
Банк уполномоченный – кредитно-финансовое учреждение, которое имеет специальное разрешение правительственных органов на
проведение определенных банковских операций по поручению этих
органов, в том числе и валютных операций
Банк – эмитент – банк, открывающий аккредитив, действующий на основании инструкций приказодателя.
Бенефициар – лицо, которому предназначен денежный платеж,
получатель денег.
Валюта платежа – валюта, в котором должно быть погашено
обязательство импортера или заемщика. Если валюта цены и валюта
132
платежа разные, то в контракте оговариваются курс и условия пересчета.
Валюта цены – валюта, в которой документируется цена товара. Иногда в целях страхования цена указывается в двух валютах или
стандартной валютной корзине СДР.
Валютный курс – стоимость денежной единицы одной страны,
выраженная в единицах другой страны (цена иностранной валюты
выражается в национальной).
Валютные арбитражные операции – операции, сочетающие
разновидности операций по купле-продаже валюты с целью получения прибыли.
Валютный дилинг – сделки с валютой и валютными ценностями совершаемые с помощью современных средств связи.
Валютная котировка – определение валютного курса на основе рыночных механизмов.
Валютные операции, связанные с движением капитала, – к
данному виду операций относятся: прямые инвестиции, портфельные
инвестиции, переводы в оплату права собственности на недвижимое
имущество, кредитные финансовые сделки.
Валютные сделки с немедленной поставкой (сделки на условиях спот) – это сделки на наличную валюту, в том числе при биржевой торговле, предполагающие немедленную оплату и поставку.
Валютные сделки «своп» – разновидность валютных сделок,
сочетающих наличную и срочную операции (обмен долгосрочными
кредитными обязательствами в одной валюте на равные обязательства в другой).
Внешние ценные бумаги – ценные бумаги, в том числе в бездокументарной форме, не относящиеся в соответствии с настоящим
133
Федеральным законом к внутренним ценным бумагам.
Внутренние ценные бумаги – эмиссионные ценные бумаги, номинальная стоимость которых указана в валюте Российской Федерации и выпуск которых зарегистрирован в Российской Федерации, а
так же иные ценные бумаги, удостоверяющие право на получение
валюты Российской Федерации, выпущенные на территории Российской Федерации.
Инкассовая форма расчетов – операция, посредств0м которой
банк по поручению клиента получает платеж от импортера за отгруженные в его адрес товары и зачисляет эти средства на счет экспортера.
Коносамент – 1. документ, содержащий условия морской перевозки; 2. товарораспорядительный документ, представляющий его
держателю право распоряжаться грузом. Распространен в международной торговле.
Маркет-мейкеры – дилеры или кредитные организации, которые занимают лидирующие позиции на рынке и могут оказать значительное влияние на колебание курсов.
Нерезиденты – все институциональные единицы, постоянно
находящиеся на территории иностранного государства, даже если
они являются филиалами институциональных единиц Российской
Федерации, а так же физические лица постоянно проживающие на
территории иностранного государства.
Принципал – 1. хозяин, глава; 2. лицо, от имени которого действует агент, представитель, для которого брокер выполняет приказ,
3. основной, главный должник в обязательстве.
Резиденты – все институциональные единицы, постоянно
находящиеся на территории Российской Федерации, независимо от
134
их гражданства или принадлежности капитала, а так же физические
лица постоянно проживающие в Российской Федерации.
Счет «Лоро» – счет, открываемый банком своим
банкам-
корреспондентам, на который вносятся все суммы, получаемые или
выдаваемые по их поручению. По счетам «Лоро», как правило,
начисляются проценты и комиссионные вознаграждения за выполненное поручение.
Счет «Ностро» – счет данного кредитного учреждения у банков-корреспондентов, на которых отражаются взаимные платежи.
Условия ведения счетов «Ностро» оговариваются при установлении
корреспондентских отношений между двумя кредитными учреждениями.
Данный счет поддерживается отечественным банком в иностранном банке за рубежом (наш счет в вашем банке)
Специальные права заимствования (СДР) представляют собой
безналичные деньги. Валюта МВФ стоимость СДР рассчитывается на
основе стандартной корзины, которая включает доллар США, Евро,
японскую иену, английский фунт стерлингов
СВИФТ – всемирная межбанковская финансовая телекоммуникационная сеть.
Тратта (переводной вексель) – один из основных расчетных
документов, представляющий безусловный письменный приказ векселедержателя (трассанта) плательщику об уплате указанной в векселе суммы денег третьему лицу в указанный срок.
Хеджер – участник сделки купли-продажи валюты, основной
целью которого является хеджирование (страхование) себя от возможных валютных рисков.
135
Библиографический список
1. О валютном регулировании и валютном контроле: федер. закон [от 10.12. 2003 г. № 173-ФЗ] (в ред. федер. законов от 10.12. 2003
№ 173-ФЗ (ред. 26.07.2006), от 29.06.2004 № 58-ФЗ, от 18.07.2005 №
90-ФЗ, от 26.07.2006 № 131-ФЗ, от 30.12.2006 № 267-ФЗ, от
17.05.2007 № 83-ФЗ, от 05.07.2007 г. № 127-ФЗ, от 30.10.2007 № 242ФЗ) // Консультант Плюс. Версия Проф.
2. Балабанов, И.Т. Валютный рынок и валютные операции в
России / И.Т. Балабанов. – М.: Финансы и статистика, 1994. – 240 с.
3. Банковское дело: учебник / под ред. О.И. Лаврушина. – М.:
Финансы и статистика, 2006. – 672 с.
4. Внешнеэкономическая деятельность предприятий: учебник /
Л.Е. Стровской [и др.]; под ред. Л.Е. Стровского. – М.: Юнити-Дана,
2007. – 789 с.
5. Киреев, А.П. Международная экономика. В 2 кн. Кн. 2 / А.П.
Киреев. – М., 2005. – 485 с.
6. Международные экономические отношения: учебник / под
ред. А.И. Евдокимовой. – М.: Велби, 2003. – 552 с.
7. Международные экономические отношения: учебник / под
ред. Б.М. Смитиенко. – М.: Инфра, 2005. – 512 с.
8. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: учебник / под ред. Л.Н. Красавиной. – М.: Финансы и статистика, 2005. – 605 с.
9. Мовсесян, А.Г. Международные валютно-кредитные отноше136
ния: учебник / А.Г. Мовсесян, С.Б. Огнивцев. – М.: Инфра, 2005. – 312 с.
10. Моисеев, С.Р. Международные валютно-кредитные отношения: учеб. пособие / С.Р. Моисеев. – М.: Дело и Сервис, 2003. – 576 с.
11. Сафонов, В.С. Валютный дилинг: практ. пособие для начинающих / В.С. Сафонов. – М.: АО Консалтбанкир, 1999. – 333 с.
12. Суэтин А.А. Международные валютно-финансовые отношения: учеб. пособие / А.А. Суэтин. – М.: КНОРУС, 2004. – 208 с.
13. Тосунян, Г.А. Валютное право Российской Федерации:
учеб. пособие / Г.А. Тосунян, А.В. Емелин. – 2-е изд., испр. и доп. –
М.: Дело, 2004. – 368 с.
14. Черкасов, А.И. Валютные расчёты: задачи и решения / А.И.
Черкасов. – М.: Финансы и статистика, 1998. – 128 с.
15. Шмырёва А.И. Международные валютно-кредитные отношения: учеб. пособие / А.И. Шмырёва, А.И. Колесников, И.Ю. Климов. – СПб.: Питер, 2001. – 272 с.
16. Яблукова, Р.З. Международные валютно-кредитные отношения в вопросах и ответах: учебное пособие / Р.З. Яблукова. – М.:
ТК Велби, 2006. – 288 с.
Материалы периодики
17. Емелин, А.В. Правовые основы валютной системы России: понятия, методы и принципы // Деньги и кредит. – 2004. – № 12. – С. 31-34.
18. Ершов, М.В. Об использовании рубля в международных
расчётах и его конвертируемости // Деньги и кредит. – 2006. – № 6.–
С. 37-40.
19. Москалёв, С.В. Валютные форвардные сделки и фьючерсные контракты // Деньги и кредит. – 2005. – № 2. – С. 2-5.
20. Ольшанный, А.И. Валютное законодательство Российской
Федерации нуждается в корректировке ряда положений // Российский
внешнеэкономический вестник.– 2007. – № 3. – С. 51-56.
137
21. Павков, Д.П. Организация валютного рынка в России: возможности использования опыта США и Великобритании // Деньги и
кредит. – 2007. – № 9 – С. 51-58.
22. Эрделевский, А.М. Об изменениях в валютном законодательстве России // Деньги и кредит. – 2007. – № 2. – С. 68-70.
23. Шалашова, Н.Т. Выбор форм расчётов и условий платежа
при заключении экспортных и импортных контрактов с инофирмами
// Внешнеэкономический бюллетень.– 2000. – № 9. – С. 74-79.
138
ОГЛАВЛЕНИЕ
Предисловие………………………………………………………….. 3
Введение……………………………………………………..……….. 4
Глава 1. Валютные операции…………………………………… 6
1.1. Валюта. Валютный курс……………………………..… 6
1.2. Валютные операции и порядок их проведения
в соответствии с валютным законодательством
Российской Федерации……………………………….. 17
1.3. Валютные сделки……………………………………... 29
1.3.1. Валютные сделки с немедленной поставкой .. 29
1.3.2. Срочные валютные сделки.…………………….. 31
1.3.3. Валютные сделки, сочетающие операции
с немедленной поставкой и срочные ………… 55
1.3.4. Сделки с наличной валютой…………………… 63
Вопросы для контроля знаний……………………………………. 65
Рекомендуемая литература…………………………………..….. 67
Глава 2. Международные расчёты…………………………… 68
2.1. Общие понятия и основные особенности
международных расчётов…………………………….. 68
2.2. Формы международных расчётов при
внешнеторговых сделках ......................................... 70
2.3. Чеки и векселя как важнейшие инструменты
внешнеторговых расчётов…………………………. 102
Вопросы для контроля знаний…………………………............ 105
Рекомендуемая литература ……………………………………. 106
139
Глава 3. Практикум ……………………………………………… 108
Заключение……………………………………………………….. 131
Глоссарий ………………………………………………………….. 132
Библиографический список……………………………………... 136
140
ЗАРЕГИСТРИРУЙТЕСЬ - ЭТО БЕСПЛАТНО

Похожие документы